核心观点 - 尽管多数分析师给予优步"强力买入"评级，但作者认为该公司不值得投资 [2] - 优步的增长潜力被市场过度乐观地预测，实际增速可能远低于预期 [8][12] - 自动驾驶领域存在Waymo等强大竞争对手，优步的护城河相对薄弱 [15] - 折现现金流模型显示优步公允价值为每股115.48美元，当前股价被低估45% [19][20] 比尔·阿克曼效应 - 2025年2月比尔·阿克曼增持20亿美元优步股票，短期推高股价 [4] - 但该投资者历史表现显示其在长期持股方面记录不佳：加拿大太平洋铁路持仓两年无增长，Netflix投资亏损46.7% [4][6] 管理层预测可靠性 - 优步预测自动驾驶在美国市场潜力超1万亿美元 [9] - 但迪士尼和PayPal案例显示管理层预测常过度乐观：Disney+实际订阅量1.536亿 vs 预测2.3-2.6亿，PayPal 2024年营收318亿 vs 2025年预测500亿 [11] 市场份额与增长 - 优步当前占美国城市车辆行驶里程5%，2019年数据为1-3% [12] - 网约车市场份额76%对应约2%城市行驶里程，增长呈现非线性特征 [12] - 2024年第四季度出行/配送部门同比增速分别为24%和18%，EBITDA同比增长44% [16] Waymo竞争分析 - Waymo每占据美国1%行驶里程可产生1080亿美元年收入 [15] - Alphabet提供58.2%毛利率和28.6%利润率的财务支持，技术护城河明显 [15] - 与优步的合作对Waymo重要性低于对优步 [15] 财务模型与估值 - 折现收益模型假设未来十年每股收益年增10.2%，终值市盈率15倍 [17][19][22] - 模型显示公允价值115.48美元/股，当前股价被低估45% [19][20] - 采用10%折现率反映行业动态性和监管风险 [20][22] 行业竞争格局 - 网约车/自动驾驶属于高度动态领域，面临特斯拉等强大对手 [20] - 大众汽车计划部署数千辆自动驾驶电动车，合作覆盖2026世界杯和2028奥运会 [16] - 监管环境变化可能成为重大不确定因素 [20]