业绩概览 - 25Q1营收129.0亿元，同比增长13.0%，环比增长13.8% [2] - 25Q1归母净利润3.1亿元，同比增长13.3%，环比下降43.1% [2] - 25Q1扣非后归母净利润2.9亿元，同比增长11.0%，环比下降38.0% [2] 重卡销售情况 - 25Q1重卡国内销量1.74万辆，同比增长10.6%，市占率11.3%，同比下降0.3个百分点，环比上升1.5个百分点 [3] - 25Q1天然气重卡销量0.26万辆，占比15%，电车销量0.65万辆，占比37% [3] - 24Q1天然气/电车占比分别为5%/49%，24Q4占比分别为13%/22% [3] 毛利率与费用率 - 25Q1毛利率7.05%，同比下降0.7个百分点，环比下降4.5个百分点，主要因产品结构变化及海外市场价格竞争 [4] - 25Q1销管研费用率分别为0.7%/0.6%/1.5%，合计费用率2.9%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.5个百分点 [4] - 25Q1净利率3.3%，同比上升0.1个百分点，环比下降2.1个百分点 [4] 展望与投资机会 - 出口市场预计持续增长，公司出口优势稳固，有望受益于全球定价能力 [5] - 老旧营运车报废更新政策扩围至天然气车及国四及以下车型，预计全年内销70万辆以上，同比增长16%以上 [7] - 公司作为重卡龙头具备规模效应，降本增效持续推进，利润弹性可期 [7] 盈利预测与估值 - 维持20252027年归母净利润预测18.76/23.43/26.17亿元不变 [8] - 20252027年对应PE估值分别为12.9/10.32/9.25倍 [8] 财务数据摘要 - 2025E营业总收入512.38亿元，同比增长14.04% [9] - 2025E归母净利润18.76亿元，同比增长26.76% [9] - 2025E毛利率9.43%，净利率3.66% [9] - 2025E ROE 7.27%，资产负债率50.28% [9]