01 事件概述 - 公司2025Q1营收34.2亿元，同比+15.1%，环比-2.3% [1] - 归母净利2.1亿元，同比+10.9%，环比+18.5% [1] - 扣非净利2.1亿元，同比+16.2%，环比+55.8% [1] 02 分析判断 2025Q1业绩符合预期 盈利能力持续提升 - 营收同比增量主要来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单释放 [1] - 毛利率19.8%，同比-1.8pcts，环比-0.4pcts，受产品年降及结构变化影响 [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.2%/4.0%/0.1%，同比优化1.0/0.1/0.6/0.8pcts [1] - 2025年营收/归母净利润目标150/10.5亿元，Q1完成率22.8%/20.2% [1] 汽车热管理龙头走向全球 - 2024年北美经营体自营收入2.0亿美元，同比+50.5%，净利润604万美元（扭亏为盈） [2] - 欧洲板块营收1.6亿元，同比+31.3% [2] - 推行全球业务模式，强化北美、欧洲、东南亚供应链建设 [2] 第三增长曲线放量在即 - 数字能源业务2024年新增订单9.53亿元，涵盖数据中心液冷、储能液冷等重大项目 [3] - 2023H1获奥克斯、同飞、英维克等客户订单及阳光电源项目定点 [3] 03 投资建议 - 预计2025-2027年营收156.1/184.7/217.6亿元，归母净利10.9/14.4/17.9亿元 [3] - 对应EPS 1.31/1.72/2.15元，2025年4月30日PE 19/15/12倍 [3]