核心观点 - 公司2024全财年净利润达18.15亿元，同比增长17.06%，中国地区营收增速达46% [4] - 四季度业绩超预期主要由非瑜伽品类（男女外套、保暖服饰、配饰）驱动，2025财年将重点拓展男性服饰 [5] - 公司面临增长焦虑，包括美国市场销售放缓、供应链成本上升、关税影响毛利率等问题，导致股价大跌 [6][7] - 品牌战略转型：从瑜伽垂直领域向全品类运动品牌扩张，同时目标人群从女性向男性及下沉市场转移 [9][13] 财务表现 - 2024财年净利润18.15亿元（+17.06%），中国营收增速46% [4] - 2025财年业绩指引低于预期，股价单日下跌14%，创2024年10月以来新低 [6] - 毛利率受供应链成本上升和关税影响 [7] 品类战略转型 - 非瑜伽品类（外套、配饰等）成为增长主力，天猫旗舰店TOP产品包含背包、水杯等非核心品类 [5][19] - 新爆品转向网球裙、ABC男裤等，弱化瑜伽属性 [19] - 运动鞋品类设计受认可，但技术性能不及Nike等专业品牌 [31] - 专利数量仅约500个（2023年），远低于Nike的5000+专利，且面临专利侵权诉讼 [34] 目标人群拓展 - 男性消费群体：开设中国首家男装独立门店，签约F1车手刘易斯·汉密尔顿为品牌大使 [9] - 下沉市场：二三线城市门店占比达25%，2024年新开门店50%位于二线城市（常州、惠州） [9] - 原核心客群流失：女性健身消费者占比从55%下滑，男性消费者比例上升 [27] 营销与渠道调整 - 打破"不打折"传统：入驻抖音旗舰店、参与电商大促，线下进驻上海青浦奥莱等折扣渠道 [11] - 品牌大使策略争议：贾玲代言引发原有客群不满，削弱精英主义调性 [15][16] - 早期依赖社群运营和瑜伽教练代言，现转向大众化营销 [15][22] 市场竞争环境 - 瑜伽市场被普拉提、barre等分流，普拉提单节课价较瑜伽高30%-50% [26] - 男性运动品牌Vuori、Ten Thousand在垂直领域更具竞争优势 [34] - 专业运动领域难以抗衡Nike、Adidas的技术积累，小众市场不及垂直品牌 [35] 行业趋势 - 瑜伽渗透率提升但大众化导致品牌溢价能力下降，普拉提因明星效应和私密性成为新宠 [26] - Z世代偏好个性化表达，削弱品牌社群运营的吸引力 [27] - 运动鞋服行业技术壁垒显著，专利数量决定专业度天花板 [34]