核心观点 - 公司2024年总营业收入772.72亿元同比增长3.09%但归母净利润87.77亿元同比下滑17.38%主要受所得税费用激增及新能源业务毛利率下滑影响[1][5][6] - 电力市场化转型导致核电与新能源电价竞争加剧新能源市场化交易电量占比提升至66.43%但综合电价同比下降12.81%拖累整体利润[3][4][6] - 公司激进扩张新能源导致商誉账面余额达61.11亿元2024年资产减值损失4.99亿元包括商誉减值2.16亿元反映扩张策略风险[7][8] - 资本开支高峰下投资活动现金流净额扩大至-949亿元同比增32.4%筹资依赖加重2024年筹资现金流净额645亿元同比增188%但短期借款达330亿元存在流动性压力[9][12][14][15] - 2024年股息率1.73%为近七年低点扣非每股收益0.452元/股及ROE 9.22%均为三年最低反映主营业务盈利能力下滑[16][17] 分项总结 财务表现 - 2024年核电发电量1831亿千瓦时占比85%但同比下滑1.8%新能源发电量332亿千瓦时占比15%同比增42%[2][3] - 核电市场化交易电量占比提升8.13个百分点至50.78%新能源市场化交易电量占比提升7.31个百分点至66.43%[4] - 综合电价0.4160元/千瓦时同比降0.8%其中新能源电价0.4203元/千瓦时同比降12.81%[4] - 2025年Q1新能源收入同比增24.64%但归母净利润同比下滑51.31%[7] 新能源布局 - 新能源营业成本57.5亿元同比增46.27%西北地区成本同比增31.85%但收入仅增1.98%[6] - 2024年在运新能源装机增长1100万千瓦但"增收不增利"现象显著[6] 资本结构与现金流 - 2024年购建固定资产等现金支出907亿元投资现金流净额-949亿元同比扩大32.4%[9][11] - 2024年借款现金流入1701亿元同比增21.5%偿还债务1140.77亿元同比增38%[12] - 长期借款3043亿元占非流动负债87%资产负债率68.27%[14][15] 股东回报与市场表现 - 2024年分红36.69亿元占净利润41.92%创上市新高但股息率1.73%为近七年低点[16][17] - 股价较2024年高点12.27元/股下滑23.6%至9.38元/股[16] - 上市以来累计募资426亿元为分红金额1.75倍同业中国广核募资/分红比仅为0.48倍[17]