华峰化学收购终止事件分析 核心观点 - 华峰化学因中小股东反对导致收购关联资产终止，成为A股市场罕见案例 [1][3] - 标的公司高估值（增值率超478%）及突击分红20亿元引发中小股东对利益输送的质疑 [8][9] - 公司业绩连续三年下滑（归母净利润从28.44亿降至22.20亿）可能加剧股东对收购风险的担忧 [11][12] 交易细节 - 拟以60亿元总价收购华峰合成树脂（40.4亿）和华峰热塑（19.6亿）100%股权，两者2024年合计净利润5.05亿元 [3][7] - 标的公司承诺2025-2027年合计净利润15.71亿元（合成树脂9.67亿+热塑6.04亿） [7] - 关联股东回避表决导致中小股东掌握决策权，19项议案均未获2/3通过，最高同意票仅47.04% [3][4] 中小股东反对原因 - 标的公司突击分红20亿元（合成树脂15.56亿+热塑4.6亿）致资产负债率飙升（最高达85.21%） [8] - 分红资金全部流向实控人尤小平家族，通过华峰集团100%控股结构实现资金闭环 [9] - 标的资产估值溢价过高（合成树脂增值率506.96%，热塑478.49%） [8] 公司背景与后续计划 - 华峰化学2022-2024年营收微增（258.84亿→269.31亿），但归母净利润年化下降7.3% [12] - 公司称将继续推动资产注入以履行2019年解决同业竞争的承诺 [10]