牛市核心观点 - 当前牛市的核心要素仍然存在 包括宏观数据韧性 盈利向好 贸易形势缓和 但上涨主要由散户投资者和企业推动 成为"最不受欢迎"的上涨之一 [1] - 回调风险上升但可能性不大 集中度风险加剧担忧 类似去年上半年集中于大型科技股的情况 标普500指数本季度可能触及历史高点6144点 [1] - 市场存在大量怀疑情绪 若反弹持续可能出现意想不到的情况 [8] 支撑因素分析 - 就业数据向好 5月非农未受关税冲击 6月数据可能仅部分受影响 存在意外上行空间 [2] - 零售销售数据虽不及预期但仍推动市场 贸易缓和后消费者信心恢复 信用卡数据表明消费强劲 [2] - 英伟达有望重回两位数增长 中东协议推动盈利预测上调 [3] - 季节性表现强劲 过去10年7月标普500平均上涨3.35% 命中率100% 6月平均上涨1.15% 命中率80% [3] - 更多贸易协议即将达成 加拿大 欧盟 墨西哥等未达成协议国家可能面临90天延迟期届满压力 [3] 利率与资产配置 - 10年期美债收益率突破4.5%非完全负面 股市需1-2个月消化调整 周期高点为5%仍有上涨空间 [4] - 收益率上升推动资金转向高质量股票 尤其是大型科技股 对必需消费品和公用事业板块构成压力 [6] - 10年期国债收益率预测从4%上调至4.35% 2年期从3.1%上调至3.5% 源于更高实际GDP增长和更低通胀预期 [6] 市场情绪与资金流向 - 对冲基金仍在净卖出 杠杆率接近历史低点 市场情绪低迷 [7] - Mag7回归"旧模式" 宏观担忧时买入大型科技股作为避险选择 [11] - 年初资金流出美国风险资产集中于Mag7 当前回流趋势正在逆转并缩小差距 [12] - 工业板块周二补涨优于大盘 显示主动增持而非被动回补 反弹更健康 [9] - 科技大会反馈显示企业和投资者对宏观/市场持乐观态度 尽管部分行业波动较大 [9] 行业动态 - 消费者支出数据表现积极 截至5月6日的最新数据验证消费韧性 [10] - TMT部门观察到多头投资者配置不足 未出现大规模追高 科技股净卖出 [9] - CTA成为更好买家 股票回购增加 短期下跌可能较浅 主动资金将被迫进入高风险股票 [9]