阿里云AI业务表现与市场反应 - 阿里云2025财年Q4营收301.27亿元，同比增长18%，为三年来最快增速，主要由公共云业务（含AI产品）驱动[2] - AI相关产品收入连续七个季度保持三位数增长，全财年阿里云收入达1180亿元[2] - 公司宣布未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，但Q4 Capex环比减少22%，引发市场对投入决心的质疑[2][4] 阿里云AI战略布局 - 算力储备覆盖全球29个地域、87个可用区，新客户需求多来自推理场景，但Q1受供应链扰动和春节因素影响需求延迟[4] - 开源模型生态显著：通义系列已开源200余款模型，Qwen衍生模型超10万个，采用"先占市场再求规模效应"策略[5] - 客户结构从互联网、金融扩展至传统行业（如养殖业、制造业），且API调用客户上云比例高于行业平均水平[5][6] 市场竞争与盈利挑战 - 模型调用量增长近100倍但利润微薄，通义千问系列价格降幅达97%（如Qwen-Long输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元）[9][10] - DeepSeek等开源模型冲击闭源市场，导致模型训练公司需求减少，影响算力租赁业务[10] - 阿里云利润率环比下滑1.9%，当前商业模式依赖"AI带动云增长"叙事，但市场预期已超过实际变现能力[9][10] 市场预期与估值分歧 - 财报发布后股价下跌8%，反映市场对20%增长预期的落差，且资本支出（246亿）低于腾讯（270亿）[9] - 摩根士丹利认为阿里云战略完好但市场预期过高，IDC数据显示其市场份额连续三个季度回升且为国内唯一盈利云厂商[10] - AI基础设施投入周期长、回报不确定，当前股价调整被视为对盈利预期的矫正[11]