业绩表现 - 2024年公司实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%，增速创2015年以来新低 [3] - 2025年一季度营收93.52亿元（同比+1.78%），净利润45.93亿元（同比+0.41%），延续低增长态势 [4] - 2024年三、四季度营收增速骤降至0.67%和-16.86%，下半年业绩显著恶化 [9] - 未完成董事会提出的15%营收增长目标，系近几年首次未达标 [3] 行业竞争格局 - 2024年白酒行业营收前五：贵州茅台（1741.44亿元）、五粮液（891.75亿元）、山西汾酒（360.11亿元）、泸州老窖（311.96亿元）、洋河股份（288.76亿元） [5] - 公司自2010年被洋河反超后，2022年又被山西汾酒超越，行业排名跌至第四 [5] - 白酒行业进入存量竞争阶段，呈现年轻化、低度化、健康化趋势，市场竞争白热化 [8] 产品结构与价格 - 2024年中高档酒类营收275.85亿元（同比+2.77%），占比88.43%；其他酒类营收34.67亿元（同比+7.15%） [10] - 中高档酒类销量4.3万吨（同比+14.39%），均价64.17万元/吨（同比-10.15%），呈现量增价减 [11] - 国窖1573批价860元/瓶，低于980元/瓶的出厂价，出现价格倒挂 [11] 财务指标 - 2024年综合毛利率87.62%（同比-0.79%），中高档酒毛利率91.85%（同比-0.42%） [12] - 销售费用同比减少10.97%，促销费用和广告费用分别减少25%和4.08% [12] - 合同负债39.78亿元（同比+48.82%），反映控货策略导致延迟发货 [13] - 存货周转天数1157.93天，较2023年增加65.7天，存货规模133.93亿元（同比+15.24%） [14] 战略调整 - 提出"重返行业前三"目标，推进五大单品全国化布局，强化腰部产品发展 [17] - 针对年轻客群推出低度化、个性化产品，通过跨界营销构建"酒+"生态 [18] - 动态调整经销商体系，2024年境内境外经销商数量均同比减少 [15] - 券商预测2025-2027年营收增速分别为0.83%、3.53%、3.27%，进入低增长通道 [18]