北京时间 5 月 20 日美股盘前，$唯品会.US 发榜了 2025 年 1 季度财报，概括来看属于预期内的差，收入和利润双双负增长，活跃用户也继续流失。但对此市场也 早有预期，各项指标大体都和预期接近，具体来看： 1、 整体业绩上 ，本季度唯品会总营收同比负增长 5%，处于先前指引区间的下限 （-5%~0%），但市场对此有充分预期， 彭博卖方预期中值为负增长 4.7% 。并 不算预期外 "爆雷"。 2、核心经营指标上， 本季度 唯品会 GMV 同比近乎持平， 相比 市场预期的负增长 0.9%， 算是略超预期。守住核心业务指标没有下滑，可谓是本次业绩的 "出 彩" 之处了。 具体来看 ，活跃用户数和订单量本季度还是下滑的， 前者同比减少了 180 万人（约 4%），后者也下滑了 6%。但 边缘用户流失的同时，核心用户进一步提纯； 剩下的忠诚用户复购频次和客单价更高，从而 在量跌的同时，通过价涨 （客单价同比上升约 7%），守住了 GMV 指标同比持平。 不过，从收入和 GMV 之间的增速差依旧存在且并未缩窄，也可见更高的 SVIP 占比带来的更高退货率的问题也未解决。 3、 由于营收规模已持续数个季度的下滑（ ...