港股市场近期表现与趋势 - 2025年港股市场重见凌厉升势，港交所IPO融资额达653.25亿港元，同比增长691.33%，配售总额达1242.68亿港元，同比增长853.47% [4] - 2025年一季度，主动偏股型公募基金的港股持仓达到27%的新高 [4] - 2025年5月，港交所IPO募资额重回全球第一，一季度港股日均成交额已超过2427亿港元 [36] 港股市场结构性问题与历史困境 - 港股市场存在先天流动性不足问题，2021年巅峰时期日均成交额为214亿美元，远低于美股的4000-5000亿美元 [14] - 港股市场20%的大市值股票贡献了90%的流动性，小市值股票存在“老千股”、庄家横行等问题 [14] - 2022-2023年，港股IPO破发率超过60%，市场行情低迷加剧了流动性问题 [16] - 2023年港股IPO募资仅463亿港元，较2021年缩水86%，创下20年来最低，沦为全球第六大IPO市场 [3] 港交所领导层变革与改革措施 - 2024年4月，唐家成接棒史美伦成为港交所主席，陈翊庭接替欧冠升成为港交所首位女性总裁 [22] - 改革围绕两大核心命题展开：解决流动性困境、引进有竞争力的公司以提升国际吸引力 [21] - 通过引入特专科技公司上市制度（18C章），降低已商业化公司市值门槛从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元 [25] - 推出新股结算平台FINI，大幅缩短资金冻结时间，允许券商缴纳部分申购资金，并禁止多户打新，从而提升资金使用效率 [26] - 港交所审批上市申请时间中位数从2022年的61日，缩减至2025年一季度前的12个月内的28日 [28] - 推动港股印花税由0.13%下调为0.1%，允许上市发行人以库存股形式回购股份，并下调股票最小价格变动单位 [28] 南向资金构成与影响 - 南向资金持续涌入是支撑2025年港股韧性的主要原因 [31] - 南向资金分为三列纵队：参与科技资产重估的资金、参与新消费行情的资金、增持高股息资产的险资 [33] - 公募基金一季度主动权益加仓最多的三只港股为腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际，合计占公募持仓港股比例34.48% [33] - 险资通过港股通买入港股，持有满一年可免征红利税，一季度内15次举牌港股高股息资产 [36] - 一季度新增规模排名前10的ETF中，4只与科技相关，合计新增381亿元 [33] 标志性融资与上市活动 - 2025年3月，小米集团完成425亿港元的闪电配售，为港股历史上第三大闪电配售项目 [3] - 2025年5月20日，宁德时代在港交所二次上市，募资总额46亿美元，成为2025年至今全球最大规模IPO [4] - 蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金组成“港股三姐妹”，刮起新消费风暴；小米、比亚迪、蔚来组成“港股三兄弟”，掀起再融资狂潮 [4] - 蜜雪冰城上市时，认购倍数达5125倍，有投资者单账户认购金额达1.74亿港元 [26] 政策环境与外部机遇 - 2024年“827新政”与“新国九条”出台收紧A股IPO，美国强化中概股审查，反为港交所带来了时代机遇 [24] - 中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通等 [37] - 这些措施前瞻性地为“北水南流”打下基础，监管层在发布会上也时常提及对香港市场的重视 [37]