行业概况 - 印刷电路板（PCB）是电子设备不可或缺的组装基础，下游应用广泛，涵盖智能手机、智能汽车、通讯基站等领域 [1] - AI服务器、存储、网络设备成为PCB需求增长的主要动能，国内PCB企业如生益科技、沪电股份、深南电路等2023年营收利润增幅达20%-50%，2024年一季度维持增长势头 [1] - 全球AI算力技术革新及数据中心升级推动PCB企业业绩增长，深南电路、沪电股份、景旺电子等公司数据中心领域订单增长显著 [9] 企业表现 - 胜宏科技成为最大黑马，2023年2月至2024年股价最高涨幅接近7倍，2024年一季度营收同比增长80.31%，净利润同比增长339.22%，AI服务器PCB交付额超20亿元，其中英伟达GB200配套产品占比超60% [2][8][27] - 沪电股份2024年营收同比增长49.26%，归母净利润同比增长71.05%，一季度营收同比增长56.25% [4][8] - 生益科技2024年营收同比增长22.92%，归母净利润同比增长49.37%，一季度营收同比增长26.86% [4][8] - 深南电路2024年营收同比增长32.39%，归母净利润同比增长34.29%，一季度营收同比增长20.75% [4][8] 技术升级 - 英伟达GB200 NVL72架构对PCB提出更高要求，层数从12-16层提升至24-40层，需采用高频高速材料（如PTFE混压板）以降低信号损耗 [30] - HDI（高密度互连板）是未来5年增速最快的PCB品类，预计2023-2028年CAGR达16.3% [30] - 胜宏科技完成5阶/6阶HDI技术突破，成为全球首批实现28层加速卡PCB量产的厂商，具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板等量产能力 [33] 市场前景 - 2025年全球AI服务器市场规模预计达317.9亿美元，与服务器相关的PCB市场规模预计以9%增速增长，2028年达79.74亿美元 [38][39] - 台系AI产业链公司如鸿海、广达、纬创、英业达2024年4月营收同比增长25.5%-84.1%，创历年同期新高 [19] - 2025年全球PCB市场预计增长5.5%，产值达854亿美元，AI服务器与电动车需求是主要驱动因素 [19] 竞争格局 - PCB板块估值分化明显，胜宏科技以662亿元市值超越鹏鼎控股、沪电股份等龙头公司，成为最抗跌的赛道股 [21][22] - 胜宏科技毛利率从2023年的22%提升至2024年一季度的33.21%，主要受益于英伟达GB200服务器PCB的高价值量（单台价值是传统服务器的5-8倍） [34] - 鹏鼎控股、东山精密等传统PCB企业因消费电子业务占比高，毛利率水平均低于20% [35] 外部因素 - 美国关税政策对PCB板块造成短期扰动，4月12日公布的关税豁免清单包括服务器、交换机等产品，税率恢复至4月2日前水平，板块经历一个月修复 [12][13][16] - 谷歌、亚马逊、微软、Meta 2024年资本开支同比增长43%-104%，Meta上调全年CAPEX指引至640-720亿美元，主要投向AI数据中心及算力硬件 [12]