名创优品Q1财报表现 - 公司Q1整体营收44.3亿元，同比增长18.9%，基本符合预期，但国内同店收入持续承压，海外门店和Toy Toy门店贡献主要增长 [2] - 受IP授权费用增加、海外直营店租金折旧等影响，利润率略有下滑，不及预期，财报公布后股价暴跌18%，多家券商下调目标价至40-45元区间 [3] 国内门店增长疲软 - 2024年起国内同店收入持续下滑，Q1下滑幅度为中个位数，较Q4有所收窄，疫情后线下消费恢复缓慢，电商产品重合度高导致竞争力不足 [5] - 加盟模式为主，加盟商抗风险能力弱，租金和人工压力下关店加速，Q1国内门店净减少111家至4275家，首次出现环比下滑 [5] 小店换大店战略 - 公司主动收缩小店规模，转向开设千万级大店，旗舰店和MINISO LAND等自营大店在一线城市落地，MINISO LAND以"超级IP+场景化集合店"为核心，年初至今新开5家至总数8家，另有15家在筹备 [6] - 大店面积达普通门店3-5倍，核心商业区房租成本高，海外直营大店模式推高销售费用，Q1海外门店量同比增长95%，销售费用同比增长50.7% [6][7] IP战略与潮玩业务 - 公司通过TOY TOY布局潮玩市场，Q1门店数280家（直营40家），收入3.4亿元（同比增长59%），但占总营收不足10%，客单价109.5元显著高于名创优品主品牌的38.1元 [13] - 主品牌IP联名产品溢价困难，客单价仅同比上涨0.5元，消费者仍以性价比为导向 [13][14] - 与泡泡玛特相比存在三大差距：IP设计精细度不足、搪胶公仔产能受限、缺乏出圈自营IP，但行业先发优势显著，Q1授权费用增加39.6%至营收占比约2% [15][16]