核心观点 - 吉利汽车2025年一季度业绩表现亮眼，营收725亿同比增长25%，净利润22.8亿同比增长134%，季度交付70.4万辆同比增长47.6%，但市盈率不到10倍，市场对其估值存在分歧 [3] - 吉利新能源车渗透率快速提升，从2021年的6.2%增至2025年Q1的48%，有望在2025年超过50% [11][13][16] - 银河品牌成为吉利销量增长新引擎，2025年前5个月贡献了80%的销量增长 [50] - 极氪作为高端新能源品牌表现不及预期，2025年Q1增速大幅下滑至25.2%，吉利通过收购领克51%股权进行业务整合 [36][38] - 吉利资本运作能力突出，2024年出售附属公司收益91亿占净利润54.7%，2025年Q1其他收益35.9亿占净利润61.2% [51] 销量表现 - 2017年销量首次突破100万辆达128万辆，同比增长41.6% [5] - 2018-2022年连续五年未完成销量目标，其中2019-2020年销量连续负增长 [6] - 2023年销量169万辆完成目标，2024年销量218万辆同比增长29.1% [7] - 2025年前5个月累计销量117.3万辆同比增长48.6%，相当于比亚迪的66.5%，加上沃尔沃、宝腾后达到比亚迪的85% [7][9] - 2025年销量目标271万辆，其中吉利品牌200万辆，极氪32万辆，领克39万辆 [7] 新能源转型 - 2015年提出"蓝色吉利行动"目标2020年新能源占比90%，但2021年仅实现6.2% [11] - 2022年新能源车销量占比提升至24.7%，2023年28%，2024年41%，2025年Q1达48% [13] - 采取"两条腿走路"策略，纯电和插混并行发展 [17] - 插混车型占比从2023年Q1的8%快速提升至Q4的45.2%，2023年全年占比约三分之一 [18][19] - 2025年前5个月插混车型占比稳定在30%左右 [21] 极氪发展 - 2021年3月成立，2024年5月在纽交所上市，上市速度创纪录 [26][29] - 业务结构类似"小小比亚迪"，2024年整车收入553亿占比72.9%，电池及零部件收入163亿占比22.1% [31] - 定位中高端市场，单车均价从2021年25.7万提升至2023年28.6万，毛利率从2%提升至15% [33] - 2024年销量22.2万辆同比增长87.2%，但2025年Q1增速骤降至25.2% [35][36] - 2025年2月收购领克51%股权整合资源，"氪、克"组合2025年前5个月增速21.1% [38][40] 银河品牌 - 2023年推出，聚焦10-20万元区间新能源车 [45] - 2023年销量8.35万辆，2024年36.2万辆，2025年前5个月45.8万辆，累计超90万辆 [46][47] - 2024年Q3对吉利总销量贡献率19.1%，Q4提升至33.5% [48] - 2025年前5个月贡献吉利80%的销量增长，1月和5月贡献率达100% [50]