光伏行业分化趋势 - 光伏行业分化已成大趋势，晶科能源表现与同行形成鲜明对比 [3][4] - 2024年行业寒冬中，14家光伏企业合计预亏损332.8亿至379.8亿元，晶科能源仍实现微利0.99亿元 [12] - 2025年一季度晶科能源亏损同比扩大218.2%，而隆基绿能等同行亏损环比收窄 [5][14] 晶科能源财务表现 - 2025年一季度营收138.4亿元，同比下滑40.03%，净利润-13.9亿元，同比下滑218.2% [5] - 2024年全年营收924.7亿元（同比-22.08%），净利润9893万元（同比-98.67%），毛利率从14.43%腰斩至7.79% [11][16] - 公司依赖政府补贴，2024年计入当期损益的补助达24.77亿元，远超净利润 [6] - 负债总额865.6亿元，资产负债率72.72%，流动性负债475.3亿元 [24] 市场与股价表现 - 股价自2022年高位下跌超70%，市值蒸发1380亿元；2025年内跌幅27%，市值蒸发190亿元 [7] - 实控人李仙德身价从2023年353亿元缩水至2025年115亿元，财富缩水超235亿元 [8] TopCon技术竞争格局 - 晶科能源曾凭借TopCon先发优势，2023年N型组件出货48GW，净利润同比增长153.2%至74.4亿元 [11] - 行业新增TopCon产能达700GW，远超需求，导致同质化竞争和价格战 [16] - TopCon电池价格区间0.63-0.75元，较BC电池（0.79-0.83元）成本优势减弱 [22] 技术迭代风险 - BC电池因高转换效率和低衰减系数可能成为N型时代主流，对TopCon构成威胁 [19][20] - 晶科能源计划2025年提升TopCon效率至27%，并布局钙钛矿叠层电池，但技术成熟需3年以上 [22][23] - 债务压力或限制其技术转型能力，面临被BC技术抢占市场的风险 [23][24]