核心观点 - 蜜雪冰城凭借极致性价比和强大供应链在香港市场扩张，但面临食品安全问题挑战[31][38][55] - 公司股价在食品安全事件后仍保持韧性，2024年营收248.3亿元(同比+22.3%)，净利润44.5亿元(同比+39.8%)[36][52][53] - 海外业务遭遇挫折，2024年海外门店净增为负，同店销售下降35%，投行下调评级[60][61][64] 市场扩张 - 2023年内地42个餐饮品牌进驻香港，包括蜜雪冰城等知名品牌[5][7] - 香港市场具有高消费力，2024年1-9月港人在深非现金支付达90亿元(同比+100%)[1][2] - 香港运营成本高昂且监管严格，食品合格率达99.9%，青菜需6道检测程序[8][12][14] 食品安全事件 - 香港门店冰冻甜点被检出大肠菌群170个/克(超标70%)，总菌量75000个/克(超标50%)[24][26] - 香港法规要求每克不超过100个大肠菌群或50000个细菌，违者最高罚1万港元及监禁3个月[25][29] - 涉事门店已停售并销毁问题产品，这是继315隔夜柠檬事件后的又一次食品安全问题[30][36] 商业模式分析 - 产品均价个位数，4元柠檬水6元甜筒覆盖下沉市场，全球门店突破4.6万家[40][50] - 通过自建供应链优化成本，加盟模式快速扩张，上市3个月股价累计涨幅160%[50][51] - 营销策略独特，以"雪王"IP打造品牌形象，上市仪式采用卡通形象引发关注[42][48] 财务表现 - 2024年毛利率32.5%，每股基本盈利12.32元(同比+41.4%)[52][53] - 6月食品安全问题频发期间股价仅下跌3.68%，报523.5港元[37] - 市值突破2000亿港元，但投行认为估值过高，下调评级[51][60] 发展挑战 - 需平衡扩张与品控，加盟模式带来管理难度，部分区域存在同店竞争[67][69] - 海外市场复苏乏力，在印尼越南面临本土品牌和中国同行激烈竞争[64][65] - 发布ESG报告承诺"从田间到舌尖"绿色价值链，但食品安全事件影响品牌信誉[56]