报 告 摘 要 一、合同基准与隐性基准 公募基金的业绩比较基准在基金运作过程中发挥着重要作用，但研究发现，国内 外公募基金均存在合同基准与实际投资风格错配的问题。 不同于合同基准，这种 并非基金合同中约定，但与基金净值走势贴合度最高的基准可以称之为"隐性基 准" 。本文参考海外文献的做法，设计了一套定量识别基金隐性基准的流程，从 基金净值走势出发识别与每个基金走势贴合度最高的隐性基准，统计发现，相对 合同基准，主动权益基金相对隐性基准的跟踪误差更低，隐性基准或为更贴切的 基准。 二、显性风险与隐性风险 实际上，自2025年3月以来，公募基金频繁公告更改业绩比较基准，已经在对业绩基准进行合理调整。那公募基金相对业绩比较基准的偏离程度到底如何 呢？以某基金A为例，如图1所示，其在基金合同中约定的业绩比较基准为"中证500指数收益率75%+上证国债指数收益率25%"，从基金A的实际走势来 看，基金A与合同基准的走势偏离较大，2020-2024年基金A相对合同基准的年化跟踪误差达到28.48%，但基金A的净值走势与国证芯片的走势贴合度相对 较高，2020-2024年相对国证芯片（期间基金基本保持9成以上仓位运作， ...