核心观点 - 公司主营业务包含电力设备、军工以及电子材料业务，2024年电力设备、军工、电子材料业务分别占总营收的54%/23%/5% [2] - 公司是真空灭弧室头部企业，2024年真空灭弧室营收占比最高，占总营收的43% [2] - 2024年研发费用同比增长23.9%至0.74亿元 [2] - 1Q25公司归母净利润同比增长19.3%，毛利率同比改善3.6pct至23.83% [3] 财务表现 - 2024年公司营收15.86亿元（YoY +20.5%），归母净利润1.02亿元（YoY +10.5%），毛利率22.82%（YoY -3.87pct） [3] - 1Q25公司营收3.43亿元（YoY -11.4%，QoQ -26.8%），归母净利润0.30亿元（YoY +19.3%，QoQ +39.3%） [3] 电力设备业务 - 2024年公司真空灭弧室产品产销规模达到120万只，创历史新高 [4] - 大功率电子管产品在可控核聚变和半导体设备领域取得新突破 [4] - 加速布局旁路开关和快速开关市场，成功承接多项柔直工程和海上风电项目产品订单 [4] 电子材料业务 - 2024年公司成功实现氮化铝粉体年化产能500吨，性能达国际先进水平 [5] - 突破基板连续烧结技术瓶颈，开发并投产国内首套氮化铝基板连续化生产设备 [5] - 推出230W/m·k及以上超高热导基板，是国内率先批量供货企业 [5] - 高韧性、高抗弯基板进入IGBT验证阶段，有望成为国内首家供应商 [5] - 氮化铝黑瓷结构件进入半导体设备客户验证阶段 [5]