核心观点 - 洽洽食品面临业绩压力，2024年一季度营收同比降13.76%，归母净利润同比骤降67.88%，创上市最差一季度表现 [2] - 提价策略边际效应减弱，2023年葵花籽收入同比下滑5.36%，销量同比下滑4.62% [5] - 新兴渠道如零食量贩店冲击传统经销商体系，但量贩渠道毛利率较低且收入占比不足7% [11][12] 业绩表现 - 2024年一季度营收15.7亿元同比降13.76%，归母净利润7724.78万元同比降67.88% [2] - 2023年营收同比下滑1.13%，归母净利润同比下滑17.77%，自2009年后再次双降 [5] - 2023年葵花籽收入同比下滑5.36%，销量同比下滑4.62% [5] 成本与毛利率 - 2024年一季度毛利率由2023年的28.78%下滑至19.47% [7] - 2023年直接材料金额超40亿元，占营业成本比重超83% [3] - 葵花籽产品毛利率25.23%同比降7.92%，坚果类毛利率31.56%同比增1.02% [6] 提价策略效果 - 2018年提价6%-14.5%，2019年红袋瓜子销售额增10%以上，葵花籽收入同比增17.54% [4] - 2021年和2022年提价后，2022年葵花籽收入达历史新高45.1亿元 [4] - 2023年提价策略失效，葵花籽收入同比下滑5.36% [5] 渠道结构变化 - 2024年经销渠道收入同比下滑1.38%，直营渠道收入同比增38.29% [10] - 直营渠道营收占比从2023年约15%攀升至2024年20.51% [9] - 量贩渠道2024年收入4.5亿元，营收占比不足7%，毛利率低于传统商超 [11][12] 电商表现 - 2024年电商收入7.79亿元同比增8.86%，毛利率仅19.39% [12] - 三只松鼠、良品铺子线上毛利率分别为25.52%和24.11%，收入规模远超洽洽食品 [12]