美国关税政策对铜市场的影响 - 美国232条款铜进口调查导致交易商将创纪录的铜运往美国以规避潜在关税，引发非美地区短缺 [2][4] - LME可交割库存规模今年以来暴跌约80%，仅相当于全球一天的用量 [2][7] - 明日/次日价差指标飙升至每吨溢价98美元，现货铜对三个月期货升水一度达300美元/吨，均为2021年以来最高水平 [2][9] 铜市场供需失衡 - 美国过度进口约40万吨铜，库存激增至100天以上消费量，而非美地区库存不足10天 [6] - LME可用库存极低，空头难以找到库存平仓，导致现货升水幅度持续扩大 [8] - 高盛警告在美国关税生效前，短缺现象可能进一步恶化 [10] 铜价走势预测 - 高盛将2025年下半年LME铜价预测上调至平均9890美元/吨，预计8月峰值达10050美元/吨 [12] - 价格预测上调因全球库存显著错配及中国经济活动保持韧性 [13] - 2026年铜价预测小幅下调至10000美元/吨，2027年预计年均价格10750美元/吨 [14] 关税实施的影响 - 高盛维持基准情形（80%概率），即9月前实施25%关税，预计第三季度美国库存增15万吨，第四季度减12万吨 [17] - 若关税实施晚于预期，美国进口将持续至第四季度，进一步收紧非美市场 [18] - 无关税情形下（极低概率），COMEX价格将跌破LME价格 [19] 投资建议 - 高盛建议做多12月COMEX-LME铜套利，因市场隐含关税率仅14%，显著低估25%或50%关税可能性 [20] - 若实施50%关税，12月COMEX-LME价差可能扩大至近5000美元/吨 [21] - COMEX与LME铜价出现异常巨大价差，因市场预期将征收铜进口关税 [22]