核心观点 - SpaceX在Baillie Gifford美股增长信托中占据11%的第一重仓地位，估值达2.6万亿元人民币（3586亿美元），年内增长1.2万亿元[1][2] - SpaceX在航天领域具有压倒性优势，全球90%以上进入轨道的有效载荷由其完成运送，核心能力是可重复使用火箭技术[26] - 星链已部署约7000颗低轨道卫星，致力于解决全球网络覆盖问题，中期目标填补连接盲区，长期可能挑战传统宽带运营商[27][28] - 特斯拉在组合中占比从2.8%降至1.6%，减持主因股价短期上涨50%-60%缺乏基本面支撑[24][25] - 英伟达在组合中占比约2%，市值达2.7万亿美元使其增长空间受限，且AI行业从训练转向推理阶段削弱其优势[35][36][37] - Stripe作为第二大非上市持仓占比5%，2024年处理支付额1.4万亿美元（全球GDP1.3%），同比增长38%[39][40] - 组合中非上市资产占比超35%，接近50%上限限制回购空间，IPO市场停滞影响退出渠道[81][82][83] - 引入新流程：股价上涨2.5倍自动触发重新评估机制，已应用于英伟达（减仓）、Sweetgreen（维持）、Cloudflare（加仓）[66][67] SpaceX投资逻辑 - 技术护城河体现在可重复使用火箭技术，大幅降低航天成本[26] - 星链业务覆盖全球宽带市场空白，包括农村地区和移动场景（船舶/飞机）[27][28] - 下一代星舰（Starship）采用公开测试模式，虽频繁爆炸但展现技术突破决心[29] - 二号人物格温·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）在运营执行中发挥关键作用[30] 特斯拉减持分析 - 产品周期处于空档期：Model 3/Y已成熟，Robotaxi预计2026年推出，Cybertruck属小众产品[31][32] - 欧洲市场疲软及马斯克政治跨界行为可能短期影响品牌，但长期影响尚不明确[30] - 减持时机选择在大选后股价异常上涨50%-60%但缺乏基本面支撑的阶段[24][25] - Shopify长期持仓高于特斯拉但市场关注度较低[23] 行业趋势观察 - AI领域：中国公司DeepSeek标志中国成为重要玩家，但非范式转变[19][20] - 边缘计算：Cloudflare全球200个边缘数据中心布局，切入AI推理新场景[74][75][76] - 支付科技：Stripe通过简化线上收款流程构建SaaS生态，服务覆盖全球GDP1.3%[40] - 非上市趋势：优质公司延迟上市（如SpaceX/Stripe），通过私募市场解决员工流动性[55][56] 组合管理策略 - 非上市资产比重失衡曾导致2022-2023年回撤，因减持Alphabet/Mastercard等稳健公司调仓[63][65] - 建立早期公司与长期成长型公司的平衡机制，避免过度集中风险[65] - 杠杆率维持在4%-5%保守水平，注重融资协议条款避免强制减仓风险[84][85] - 面对Saba Capital激进提案，98.5%股东反对更换管理人，支持现有非上市投资策略[43][44]