核心观点 - 受益于AI服务器、高速网络通信等高附加值PCB产品需求增长，PCB刀具行业迎来新机遇 [3] - 公司在全球PCB钻针领域市占率领先，客户覆盖多家头部PCB厂商 [4] - 公司通过设备自研降低成本、提升效率，形成显著竞争优势 [27][29] - 功能性膜材料业务成为第二增长曲线，2024年营收同比增长72.8% [12][13] - 2024年以来业绩显著回升，2025年一季度营收增长27.2%，扣非净利润增长87.7% [22][24] 公司概况 - 公司成立于2013年，2022年上市，实控人通过直接及间接方式合计持有85.4%股份 [5][6] - 主营产品包括钻针、铣刀等PCB刀具（占营收70%以上）、研磨抛光材料、功能性膜材料和智能数控装备 [9][10] - 2024年营收15.8亿元，2019-2024年CAGR为17.7% [22] - 2024年扣非归母净利润2亿元，2019-2024年CAGR为22.7% [24] 产品结构 - 钻针长期贡献70%左右营收，2022年上半年占比70.6% [10][11] - 铣刀及其他刀具占比约15-17%，其中铣刀占比8.9-11% [11] - 功能性膜产品2024年营收1.6亿元，占比9.8%，同比增长72.8% [12][13][14] - 研磨抛光材料营收占比9.55%，同比增长30.7% [14] 市场地位 - 2020年全球PCB钻针市占率19%排名第一，2023年提升至26.5% [26][27] - 主要竞争对手包括金洲精工(18%)、日本佑能(14%)和尖点科技(9%) [26] - 客户覆盖健鼎科技、TTM集团、深南电路、鹏鼎控股等头部PCB厂商 [15] 竞争优势 - 子公司鼎泰机器人自主研发生产设备，成本仅为进口产品的1/3 [29] - 自研设备使生产效率提升15-20%，良品率行业领先 [29] - 扩产周期比同行更短，能更好把握市场机遇 [30] - 2024年数控段差磨床出货量突破70台，持续丰富外销设备产品线 [30] 财务表现 - 2025年一季度毛利率回升至38%，净利率17.1% [32] - 研发费用率长期较高，2024年达6.9% [34] - 固定资产占比26.2%，为最大资产类别 [46][48] - 2024年一次性分红2亿元，分红率86.8% [42] 业务布局 - 产品主要销往国内，外销收入占比未突破10% [21] - 泰国生产基地已正式投产 [21] - 计划通过高精密数控装备拓展具身机器人产业链 [31]