核心观点 - 谷歌2025年第二季度预计营收937.5亿美元，摊薄后每股收益2.25美元，分析师预期分歧较大（17次上调EPS预期，13次下调）[1] - 按2026财年EV/EBITDA 13.55倍计算，合理股价为185美元/股，建议投资者在财报发布前后分批建仓[1][13] - 谷歌云业务增长强劲，预计二季度营收130亿美元，运营利润率提升至17.83%[6][4] - 生成式AI广告和AI计算能力是主要增长动力，但面临Perplexity等新兴平台的竞争[8][12] 财务数据 营收与利润 - 2025年二季度总营收预期93.753亿美元（共识预期93.831亿美元），摊薄EPS 2.25美元（共识2.18美元）[12] - 分业务营收：Google搜索及其他业务2025年预期2161.37亿美元，YouTube广告394.12亿美元，Google云572.48亿美元[3] - 2025年总运营利润预期1325.2亿美元，EBITDA 1503.75亿美元[11] 现金流与资本支出 - 2025年二季度资本支出预计185亿美元（占营收20%），全年资本支出计划750亿美元[4][6] - 自由现金流2025年预期775.74亿美元，2026年预期853.08亿美元[11] 业务分项 谷歌云 - 剩余履约义务（RPO）达924亿美元，主要来自谷歌云，显著低于微软的3150亿美元[4] - 云业务2025年预期营收572.48亿美元，运营利润率10.456亿美元（18.26%）[3] 广告业务 - 生成式AI功能（如照片转视频）推动广告增长，Gemini模型优化广告活动效率[8] - 竞争对手Meta和Perplexity加速布局GenAI工具，可能侵蚀谷歌市场份额[8][12] AI与并购 - 以24亿美元收购AI编程公司Windsurf，强化AI代理开发能力[7] - 获得Cognition公司IP许可权，整合250名员工及技术资源[7] Waymo自动驾驶 - 2025年计划扩展至费城、纽约等城市，通过"公路旅行"加速服务落地[9][10] 同业比较与估值 - 当前EV/EBITDA 16.15倍，低于同业平均22.90倍（微软24.52倍，Meta 20.48倍）[14] - 2026年目标价185美元（13.55倍EV/EBITDA），上行空间至217.34美元（16倍）[13][16]