行业格局 - 国内车灯行业呈现"两超多强"格局，星宇和华域视觉市占率领先，外资企业如海拉、法雷奥、马瑞利、小糸和斯坦雷占据一定市场份额 [2][14] - 行业进入壁垒高，包括客户资源、技术研发、成本控制和质量认证等方面 [2][11] - 2021年中国车灯市场CR3为45%，CR5为61%，市场份额向头部集中 [18] - 技术升级将加速行业集中度提升，小型车灯企业可能逐渐落后 [2][21] 竞争态势 - 日系车灯企业在中国市场衰退明显，小糸中国区营业利润率近两年转负并削减产能 [3][43] - 欧系车灯企业表现稳定，法雷奥和海拉在中国仍有扩产动作 [3][81] - 自主车灯龙头星宇2024年营收超越华域视觉成为国内第一 [3][4] - 内资车灯企业扩张积极性显著高于外资企业 [3][137] 技术趋势 - 车灯产品三大升级路径：光源技术升级、智能化升级和结构造型升级 [21][23] - 智能化技术如ADB、HD ADB、DLP等对研发和资金要求高，利好头部企业 [21] - 星宇在高端车灯技术领先，2023年实现DLP大灯量产 [155][159] 主要企业表现 - 星宇2024年营收132.53亿元，毛利率19.28%，归母净利率10.63% [163] - 华域视觉2024年营收124亿元，同比下降约19% [105][107] - 小糸2024财年中国区营收583亿日元(约28亿元)，营业利润率-1.9% [43][45] - 法雷奥照明事业部2024年营收55.54亿欧元，EBITDA利润率13.18% [77][80] - 海拉车灯业务2024年营收39.95亿欧元，毛利率15.72% [163] 投资建议 - 推荐自主车灯龙头企业星宇股份，因其在优质赛道、优秀格局和优质客户方面的优势 [5][164] - 预计星宇2025-2027年归母净利润分别为17.61/21.89/26.83亿元 [6][164] - 星宇当前深度配套华为智选、奇瑞、理想等头部新能源客户 [6][164]