行业与公司概况 - 玖龙纸业为亚洲最大造纸厂，总部位于东莞，主营包装纸产品（牛卡纸、高强瓦楞芯纸、白卡纸等），占收入九成[7][31] - 造纸行业强周期性明显，价格与宏观经济高度相关，原料（木浆、废纸）依赖进口导致供应不稳定[10][11] - 2023财年公司上市17年来首次亏损23.8亿元，2024年下半年净利润同比大涨1.2倍至6.69亿元[33][38] 价格策略与市场动态 - 2024年7月半月内连续三次提价（如瓦楞纸上调30元/吨），但行业整体仍处僵持阶段，中小企业未跟进[5][6][17] - 2024年7-12月产品均价2930元/吨，同比下跌4%，较2021年跌幅超20%，原料废旧黄板纸月均价环比降0.66%，瓦楞纸降1.41%[15][19] - 分析师预计需求拐点或在9月，因中秋国庆订单释放将改善供需关系[24][25] 成本控制与产能扩张 - 公司通过大数据管理优化原料采购及产销策略，存货同比减少6.47亿元至95亿元，成品周转天数降至20天[20][37] - 推进浆纸一体化战略，广西北海（总投资350亿元）、湖北荆州项目投产后，纤维原料年产能将达819万吨，造纸产能2537万吨[40][43][45] - 重点扩产高端产品（食品级白卡纸、高档文化纸等），北海项目满产后年产值预计700亿元[36][44][45] 财务与资本结构 - 2024年末总资产1433亿元，较两年前增近300亿元，主要来自物业及设备投入；总负债率超65%，贷款占比近半[47][49] - 2024年下半年销售收入334.6亿元（接近历史高峰），销量1140万吨创纪录，毛利润同比增长18%至31.9亿元[38] 创始人背景与战略布局 - 张茵家族持股66.36%，早年通过进口废纸起家，2021年禁废令后转向自建原料供应链（收购美国浆厂、海南回收公司）[28][39] - 当前市值160亿港元较高点下跌超70%，但通过高端化转型及上游整合逐步走出低谷[7][30][34]