核心观点 - 良品铺子控股股东变更为武汉国资委 交易总金额达10.46亿元 转让8421万股股份占总股本21% 价格12.42元/股 [3] - 公司业绩持续低迷 2025年上半年预计最高亏损超1亿元 扣非净利润预计亏损1-1.3亿元 [15] - 国资入场带来供应链和渠道优势 但能否扭转颓势仍存疑 [36][37][40] 股权变更 - 控股股东宁波汉意及一致行动人将股份转让给长江国贸 企业实际控制人变更为武汉国资委 [3] - 交易过程一波三折 原计划与广州轻工签约但最终选择长江国贸 因后者提供更稳定的交易价格 [10][11] - 2025年3-5月公司经历两次关键管理层变动 创始人杨银芬辞职 程虹接任董事长 [7][8] 业绩表现 - 2023-2024年营收分别下滑14.76%和11.02% 归母净利润分别下跌46.26%和125.57% [17] - 2024年一季度降价策略初期见效 销售额增长3.17%但毛利率下降2.82个百分点 [20][21] - 2024年二季度起降价效果减弱 销售额转为下滑9.3% 三季度跌幅扩大至20%以上 [22][24] 战略调整 - 2023年11月启动17年来最大规模降价 300款产品平均降价22% 最高降幅45% [20] - 2025年转向"原料故事"策略 通过产品升级尝试提价 如粽子礼盒从55元提至59元 [30] - 代工模式导致品控问题频发 投诉达1811条 竞争对手多已转向自建工厂 [31] 行业环境 - 零食市场从增量争夺转向存量竞争 量贩零食以极致性价比抢占市场份额 [28] - 电商渠道占比达38% 兴趣电商增长最快 抖音零食销售额2024年增长23% [39] - 传统消费品牌面临集体焦虑 良品铺子易主反映行业转型压力 [5] 国资入局影响 - 长江国贸拥有冷链物流和国际直采优势 可助力供应链升级 [36] - 具备27万平米保税仓和5.5万平米海外仓资源 强化渠道能力 [37] - 但贸易行业利润率低 2024年净利润约7亿元 资金支持力度待观察 [40]