特斯拉汽车销售与Robotaxi业务挑战 - 特斯拉汽车销售遭遇十年来最大降幅，Robotaxi被视为支撑高估值的核心力量但存在三大硬伤 [1] - 汇丰银行研报指出Robotaxi面临技术验证、消费者习惯改变和盈利能力证明三大根本挑战 [1][5] - 特斯拉连续三个季度EBIT不及预期，12个季度中第11次业绩未达市场预期 [3] Robotaxi三大关键挑战 - 技术可靠性存疑：纯视觉方案需证明其鲁棒性，奥斯汀试点每辆车日均行程仅11次，不足Waymo一半 [5] - 消费者行为转变困难：需改变根深蒂固的私家车所有权观念，汇丰认为这是巨大挑战 [5] - 盈利能力证明缺失：Waymo 2024年60亿美元股权融资显示行业盈利尚远，特斯拉内部对此存在争议 [5] 汽车业务与新兴业务进展 - 汽车业务面临产品线老化、竞争加剧、品牌形象受损及多季度业绩不及预期等结构性挑战 [6] - Robotaxi奥斯汀试点成果有限，Optimus人形机器人设计升级至3.0版本，5年月产能目标10万台，远低于此前暗示的数十亿台规模 [7][8] - 汇丰担忧自动驾驶和人形机器人交付时间与规模问题 [9] 财务预测与评级调整 - 汇丰下调特斯拉2025-2027年营收预期1-3%，毛利润预期下调3-7%，营业收入预期大幅下调16-27% [10] - 2025年和2026年运营利润预测分别下调27%和23%，较一年前预测水平低约66% [11] - 维持"减持"评级，目标价120美元，基于DCF和同行业倍数估值50:50加权 [12]