金丹科技公司概况 - 公司是国内乳酸行业龙头，拥有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站等研发平台，已打通"玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸"全产业链[3] - 前身为河南省郸城县生物化工厂，2015年新三板挂牌，2020年创业板上市，产业链延伸至生物可降解材料共混改性领域[5] 产能与产业链布局 - 当前乳酸年产能18.3万吨，5万吨扩产项目已完成75%，投资额3.13亿[6][7] - 上游布局玉米种植，2024年承包17,000亩土地种植高淀粉玉米[8] - 下游在建项目包括1万吨L-丙交酯、7.5万吨聚乳酸（原计划2025年8月投产，延期至2026年6月）及6万吨生物降解聚酯（2024年底完工99%，投资4.66亿）[10][11][23] 行业竞争格局 - 2023年全球乳酸产能119.3万吨，供大于求导致公司毛利率跌至18.9%新低，2023年归母净利润0.85亿（同比-35.54%），2024年进一步下滑至0.37亿（同比-56%）[14][15] - 聚乳酸行业面临严重产能过剩：2024年中国产能30万吨（全球67.64万吨），2025年规划产能超100万吨，但2024年全球消费仅26万吨[19] - 技术壁垒方面，仅海正生材等少数企业掌握"乳酸-丙交酯-聚乳酸"两步法量产技术，公司仅掌握"乳酸-丙交酯"工段[21][22] 经营表现与挑战 - 2020-2024年毛利率持续下滑（34.2%→20.33%），净利率从12.85%降至0.57%[15] - 2025Q1净利润同比+125.85%，但主要因玉米价格下跌驱动，玉米淀粉毛利率长期低于5%[18] - 生物降解材料进展不及预期，2024年对聚酯项目计提4,542万减值，市场推广受政策执行力度和成本因素制约[25] 核心观点 - 公司全产业链布局未能突破同质化竞争，乳酸、玉米淀粉、聚乳酸等各环节均面临产能过剩红海[4][19] - 聚乳酸延期投产反映行业整体困境，海正生材等项目同样推迟，技术瓶颈与市场消化能力双重制约发展[22][23] - 生物可降解材料行业仍依赖政策驱动，生产成本高企导致商业化进程缓慢[25]