香港交易所新股定价及公开市场规定改革 核心观点 - 香港交易所优化新股定价及分配机制，引入两套分配机制供发行人选择，提升灵活性与透明度 [1][3][4] - 调整初始公众持股量及自由流通量要求，采用层级式标准以适应不同市值公司需求 [5][6][13] - 改革旨在平衡机构与散户投资者利益，增强香港市场国际竞争力 [9][10][11] 首次公开招股发售及定价机制 - 建簿配售最低份额：发行人须将至少40%股份分配至建簿配售部分（原建议50%下调至40%）[3] - 分配机制选项： - 机制A：采用回补机制，公开认购部分初始分配5%，根据超额认购倍数（15-50倍、50-100倍、≥100倍）分别上调至15%、25%、35%（回拨上限由20%上调至35%）[3][4] - 机制B：无回补机制，发行人预先选定公开认购比例（下限10%，上限60%，原建议50%上调至60%）[4] - 基石投资：维持6个月禁售期规定，不实施定价灵活性机制调整 [4] 公开市场规定 - 初始公众持股量及自由流通量： - 单一股份类别发行人：公众持股量10%-25%且自由流通量达5,000万港元或6亿港元市值 [6] - A+H发行人：公众持股量10%或30亿港元市值，自由流通量5%且达5,000万港元或6亿港元市值 [6] - GEM发行人：自由流通量门槛为1,500万港元 [6] - 过渡安排：新规2025年8月4日生效，现行持续公众持股量规定暂修订以兼容新规 [7] 改革背景与目的 - 市场变化：过去27年新股规模增长5-10倍，机构投资者占比从不足50%升至90%，需调整机制以适应国际资本需求 [9][10] - 定价机制问题：散户为承价者，机构为定价者，原机制缺乏足够定价者导致上市后股价波动 [10] - 灵活性提升：新机制允许发行人选择更高比例（60%）分配给散户，或通过回补机制动态调整分配 [11] 持续公众持股量咨询 - 现行问题：25%持续公众持股量要求对大型公司不灵活，高于其他国际交易所 [13] - 建议调整： - 引入层级式门槛（如10亿港元市值及10%公众持股量）替代单一比例 [14] - A+H发行人需维持10亿港元市值或5%公众持股量 [14] - 公众持股量不足不会直接停牌，但需18个月内恢复（GEM为12个月）[14] - 咨询进展：公众咨询期至2025年10月1日 [15]