公司业绩表现 - 25H1公司实现营业总收入21亿元，同比-11%，归母净利润2.71亿元，同比-20%，扣非归母净利润2.68亿元，同比-21% [3] - 25Q2营业总收入11.8亿元，同比-12%，归母净利润1.57亿元，同比-16%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-22% [3] - 25H1毛利率40.5%，同比-1.6pcts，归母净利率13.04%，同比-1.46pcts [5] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元，同比-13%，毛利率58%，同比-1.6pcts [4] - PE管收入4.1亿元，同比-13%，毛利率27%，同比-2.8pcts [4] - PVC管收入2.9亿元，同比-4%，毛利率24%，同比+2.6pcts [4] - 其他产品收入4.2亿元，同比-8%，毛利率29%，同比-1.9pcts [4] - 防水净水业务收入出现多年来首次下滑 [4] 财务指标变化 - 期间费用率25.0%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/7.0%/3.4%/-0.4% [5] - 经营活动现金流净额5.8亿元，同比+2.9亿元 [6] - 收现比119%，同比+6pcts [6] - 应收账款4.6亿元，同比-1.5亿元 [6] - 合同负债4.4亿元，同比-0.2亿元 [6] 经营情况评价 - 主营业务收入下滑主要与下游需求低迷有关 [4] - 零售业务受冲击较24年明显加剧，工程业务收入亦加速下滑 [4] - 在市场需求下滑背景下，公司仍保持高水准经营质量，并且同比有改善 [7] - 考虑到公司下半年收入占比明显高于上半年，暂不对盈利预测进行调整 [7]