贵州茅台2025年中报业绩分析 - 公司25H1实现总营收910.94亿元、同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元、同比增长8.89% [3] - 25Q2总营收396.5亿元、同比增长7.26%，归母净利润185.55亿元、同比增长5.25% [3] 收入结构分析 - 25Q2茅台酒/系列酒营收分别为320.32/67.40亿元，同比+10.99%/-6.53%，系列酒在高基数下承压 [4] - 直销/批发渠道收入分别为167.89/219.83亿元，同比+16.52%/+1.48%，直销渠道贡献主要增量 [4] - "i茅台"数字平台Q2实现酒类不含税收入48.9亿元、同比-0.35% [4] - 截至25Q2末国内经销商2280家，新增160家均为系列酒经销商 [4] 盈利能力分析 - 25Q2销售毛利率90.42%、同比小幅下滑0.26pct [5] - 销售费用率4.45%、同比+0.45pct，管理及研发费用率4.6%、同比-0.37pct [5] - 25Q2销售净利率49.53%、同比-1.07pct [5] 现金流与负债情况 - 25Q2销售现金回款389.43亿元、同比减少4.64% [5] - 经营活动现金流净额43.1亿元、同比减少84.3% [5] - 截至25Q2末合同负债55.07亿元，环比Q1末减少32.8亿元 [5]