公司基本信息 - 纳芯微成立于2013年，2022年科创板上市（688052 SH），2025年4月向港交所递交H股上市申请，拟募资用于底层技术升级（如车规级MCU）、扩建产线（12nm英寸晶圆）、海外销售网络建设（目标覆盖欧洲、东南亚）及战略投资（重点收购传感器企业）[1] - 车规级芯片已在东风汽车、上汽大通、比亚迪、五菱汽车、云内动力等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、一汽集团、长城汽车、联合汽车电子、宁德时代、森萨塔等终端厂商的供应体系[3] 股东情况 - 截至24年底，王升杨（10 86%）、盛云（10 12%）通过一致行动协议合计持股21%，A股上市前股东包括小米长江、深创投、红土善利（华为关联基金）、中东主权基金等[4] - 25年一季的前十大流通股中可见全国社保基金、香港中央结算有限公司等身影，兴证全球基金相关的前十大流通股东占据50%席位[4] 产品与运营模式 - 产品覆盖传感器、信号链、电源管理三大领域，可销售产品型号超3300款，车规级芯片占比36 88%[5] - 采用Fabless模式，晶圆制造委托中芯国际、台积电，封装测试由长电科技等代工，自建封测厂（苏州纳希微）满足小批量定制需求[6] - 采用直销与经销结合，直销占比约40%（服务头部客户），经销占比60%（覆盖中小客户），CR5客户贡献36 9%收入（比亚迪、宁德时代、阳光电源等）[6] 过往收购与产业链整合 - 24年10月完成对麦歌恩（磁传感器）的收购，新增磁开关、磁角度传感器、磁编码器等品类，基本实现磁传感器全品类覆盖[7] - 麦歌恩在25Q1为纳芯微带来1亿元左右的营收贡献[7] 财务表现 营收 - 22-24年营业收入分别为16 70亿、13 11亿和19 60亿元，24年同比增长49 5%[8] - 25Q1营收7 17亿元，同比增长97 82%，创单季度营收历史新高，主要因汽车电子高速增长驱动相关产品持续放量（78 0%），消费电子（26 5%）和泛能源领域（95 8%）景气度回暖[8] - 汽车电子领域收入占比36 88%，较上年提升5 93个百分点；泛能源领域收入占比49 49%，较上年下降10 03个百分点；消费电子领域营收占比13 63%，较上年提升4 12个百分点[8] - 传感器产品营收占比由22年6 7%提升至24年14%，信号链芯片由62 6%降至49 1%，电源管理芯片由30 5%提升至35 9%[11] - 24年海外营收占比15 58%，主要来自香港和日本等[12] 盈利能力与偿债能力 - 22-24年净利润2 5亿、-3 05亿、-4 03亿元，24年亏损扩大因研发投入（5 4亿元，占比27 55%）及收购麦歌恩产生的5亿元商誉增值[13] - 25Q1净利润-0 51亿元，同比大幅收窄66%，分析师预计26年扭亏[13] - 22-24及25Q1毛利率分别约为48 5%、33 9%、28%、34 4%，全线产品毛利率均下滑，传感器产品毛利率下滑8 2个百分点[13] - 24年经营活动现金流9505万元实现转正，期末现金10 12亿；流动比率17 5、9 1、6 2倍，逐年下滑但仍健康[14] 运营能力 - 22-24年存货分别为5 93亿元、8 05亿元及8 23亿元，存货周转天数分别为172天、294天及211天[16] - 应收款项及应收票据周转天数34、53、57天，逐年上升，回款能力减弱[16] - 24年存货跌价准备6200 6万元，同比23年增长101 3%，反映对未来去库进展的担忧[16] 行业竞争格局 - 全球模拟芯片行业由德州仪器、ADI、英飞凌等国际巨头主导，CR5超60%，车规市场份额超80%[17] - 23年德州仪器全面下调中国市场价格，打响价格战，反倾销政策有望削弱TI、ADI成熟制程价格优势，国产厂商迎来窗口期[17] - 国内市场中，纳芯微与圣邦股份、思瑞浦形成"三强"格局，CR3不足10%，纳芯微在汽车模拟芯片领域领先[18] - 24年模拟芯片国产化率：消费电子40-50%，通讯20-25%，工业10-15%，汽车5%，预计2029年汽车模拟芯片国产化率提升至20%[18] - 2024年中国模拟芯片市场规模1953亿元，预计2029年达3346亿元，2025-2029年复合年增长率11 0%，增速最快板块为汽车模拟芯片[19] 护城河 技术优势 - 24年研发人员560人（占比55%），新增专利62项（累计407项），重点突破车规级SerDes、SiC驱动芯片等核心技术[21] - 22-24及25Q1研发投入占营收分别为24%、40%、28%、25%[21] - 数字隔离芯片累计出货6亿颗，CMTI性能超TI同类产品20%，TMR磁阻传感器灵敏度较霍尔传感器提升10倍[21] 行业地位 - 24年中国模拟芯片市场排名第14位，市占0 9%，fabless公司中排名第6位[22] - 汽车模拟芯片、数字隔离类芯片、磁传感器市场均居中国厂商第一，全球数字隔离芯片市占率15 6%（仅次于TI）[22] - 22-24年汽车电子领域收入复合增长率36 4%[22] 客户粘性与生态协同 - 通过ASIL-D认证的车规芯片进入比亚迪、蔚来等供应链，前五大客户采购占比36 9%[23] - 为比亚迪定制800V高压平台驱动芯片，为阳光电源开发16位ADC精度储能BMS芯片[24] - 共享吉利换电技术、华为云智能座舱方案，收购麦歌恩后磁传感器产品线毛利率提升至38%[25] 资本运作 - 24年公允价值计量的金融资产（理财产品）达20 8亿，子公司苏州纳星创业投资管理有限公司围绕半导体产业链投资70余个项目[26] - 未来投资并购重点围绕汽车电子和泛能源赛道，关注高速类和处理器类产品等协同方向[26] 未来规划 新兴领域拓展 - 将汽车电子技术迁移至低空经济（eVTOL）、人形机器人（关节驱动、电子皮肤），推出车规级SerDes芯片组（NLS9116/NLS9246）[35] - 计划收购SiC厂商，完善"驱动芯片+第三代半导体"生态，目标2025年毛利率回升至35%以上[35] 全球化布局 - 24年境外收入占比15 58%，同比提升3 2%，境内、境外营收同比分别增长43 72%和88 75%[36] - 已在日本、韩国、德国等地设立分支机构，目标3年内海外收入占比提升至20%[36] - 24年海外员工17人（占比1 45%），拓展力度仍有提高空间[37] 行业趋势 - TI有望在8月启动新一波涨价，涉及工控类、车载类及算力相关芯片产品，国内模拟公司市场份额有望加速提升[38]