核心观点 - 山金国际凭借高毛利率的矿产金业务实现显著盈利增长，合质金产品贡献85%毛利润 [1][4] - 国际金价上涨24.5%直接拉动公司销售价格和利润率，合质金毛利率提升至79.15% [4][5] - 公司股价与金价走势背离，二季度回撤22%且跑输大盘，机构持仓呈现分化 [7][9][10] 业务结构 - 主营业务分为金属商品贸易（60%营收）和有色金属矿采选（80%利润），后者依托6座矿山，其中3座为金矿 [3] - 核心产品合质金面向精炼企业销售，价格挂钩上海黄金交易所Au9999（上半年均价725.28元/克，同比涨41.07%） [4] 财务表现 - 上半年毛利润27.72亿元，合质金产品贡献23.64亿元（占比85%），子公司黑河洛克净利率达59.2% [4][5] - 合质金营收增长29.85%叠加成本下降3.69%，推动毛利率提升7.26个百分点 [5] 市场与股价 - 伦敦金现货4月创3500美元/盎司新高后震荡，公司股价回撤幅度（22%）远超金价（5%） [1][9] - 7月以来股价下跌4.65%，同期万得全A指数上涨11.27%，申万黄金板块平均跌1.85% [7][8] 机构动向 - 二季度基金持股总数降至2.18亿股（一季度2.39亿股），陆股通、保险资金减持，国泰、易方达等增持 [9][10] - 机构持仓数据存在滞后性，当前减持趋势需更多黄金企业半年报验证 [10]