核心观点 - 大客户份额稳步增长，叠加降本增效，利润率大幅增长 [3] - 1H25公司实现营收163.75亿(YoY +24.75%)，归母净利润12.33亿(YoY +57.22%)，毛利率19.07%(YoY +1.1pct)，净利率7.49%(YoY +1.52pct) [4] - 2Q25单季度收入82.88亿(YoY +28.71%，QoQ +2.49%)，归母净利7.45亿(YoY +159.55%，QoQ +52.59%)，毛利率20.28%(YoY +4.8pct，QoQ +2.45pct)，净利率8.93%(YoY +4.47pct，QoQ +2.92pct) [4] 产品与市场份额 - 通讯用板营收102.68亿(YoY +17.62%)，毛利率15.98%(YoY -0.31pct) [5] - 消费电子及计算机用板营收51.74亿(YoY +31.63%)，毛利率24.52%(YoY +2.80pct) [5] - 公司在折叠终端与可穿戴设备领域成为核心供货商，凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术 [5] AI算力与汽车业务 - 汽车\服务器用板业务营收8.05亿元(YoY +87.42%) [6] - 在AI服务器领域推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI [6] - 在光通讯方面瞄准800G/1.6T升级窗口，并合作开发3.2T解决方案 [6] - 研发耐高温、抗振动的HDI产品以满足车用PCB需求 [6] CAPEX与产能扩张 - 泰国工厂一期服务器及光模块产品已通过客户认证，二期厂房建设启动 [7] - 台湾高雄软板生产线进入试产阶段，规划新增30L-80L超高阶产品产线 [7] - 淮安三园区一期工程良率稳步提升，主要生产6阶以上HDI及SLP产品 [7] - 公司计划提高25-26两年CAPEX至70亿以上，其中近50%用于扩大高阶硬板产能 [7]