公司背景与股权结构 - 实际控制人为中国五矿集团有限公司 2023年资产总额超过1.1万亿元 营业收入近万亿元[3] - 控股股东为中国五矿股份有限公司 2024年合计持有公司近50%股权[4] - 中国五矿集团为金属矿产核心主业的大型央企 2024年《财富》世界500强位列第69位 金属行业仅次于中国宝武钢铁集团[7] 金融牌照布局 - 控股牌照包括信托(五矿信托78.002%) 金融租赁(外贸租赁93.21%) 证券(五矿证券99.76%) 期货(五矿期货99.00%)[9] - 参股牌照包括公募基金(安信基金39.84%) 银行(绵阳市商业银行20%) 保险(工银安盛人寿10%)[10] - 参股公司中绵阳市商业银行2024年净利润16.7亿元 工银安盛人寿净利润10.3亿元 但持股比例较低 安信基金净利润仅1.3亿元[10] 财务表现分析 - 营业收入连续五年下滑 从2020年163.4亿元下降至2024年79.8亿元 2021-2024年同比降幅分别为20.3% 15.3% 11.4% 18.4%[12] - 归母净利润从2020年37.5亿元下降至2024年5.1亿元 2021-2024年同比降幅分别为9.3% 25.6% 8.8% 78.1%[13] - 2025年第一季度营业收入同比下滑17.4% 净利润同比下滑58.2%[12][13] 业务板块表现 - 信托业务收入从2020年38.54亿元下降至2024年18.62亿元 2024年亏损9.54亿元[17][18] - 金融租赁业务表现稳健 净利润从2020年8.57亿元增长至2024年12.62亿元[19] - 期货业务收入从2020年70.58亿元下降至2024年16.81亿元 净利润从1.3亿元下降至0.57亿元[17][19] - 证券业务收入从2020年18.21亿元下降至2024年11.57亿元 净利润从4.6亿元下降至2.52亿元[17][19] 业绩下滑原因 - 信托业务暴雷导致公允价值变动损失13.72亿元 多个信托产品出现逾期兑付[23] - 投资净收益从2020年14.24亿元下降至2024年7.39亿元[28] - 公允价值变动净收益2024年亏损14.17亿元 主要来自信托产品和其他资产[28] 行业对比分析 - 金融租赁牌照稀缺 2021年市场上超过1.2万家融资租赁企业中仅71家为金融租赁公司[19] - 五矿期货在2024年22家AA级期货公司中净利润处于较低水平 行业排名约50-60位[25] - 五矿证券2024年营收13.11亿元 净利润2.78亿元 营收规模仅为头部券商中信证券的2%[32] - 对比中粮资本 其信托业务2024年净利润7.03亿元 未出现暴雷情况[31][32] 核心观点 - 公司拥有齐全的金融牌照但业绩连续五年下滑 主要受信托业务拖累[3][33] - 金融牌照虽重要但经营能力更为关键 需要将业务做到头部位置才能获得良好收益[31][32] - 产融结合是公司优势 在金属矿产 新能源 新材料等垂直领域具有特色[20][26]