9月降息前景 - 如果9月公布的非农就业增长低于10万人 将有助于确定9月降息 [1][2] - 鲍威尔最新表态已为9月降息开绿灯 特别是在就业数据修正引起美联储关注的背景下 [2][5] - 如果劳动力市场进一步疲软 时间窗口就在当前 [2][7] 就业数据担忧 - 多重因素导致未来就业数据修正偏向负面 包括出生-死亡模型过于乐观 过去经济放缓中原始就业数据修正多为负面 ADP数据对医疗保健行业就业增长提出质疑 家庭调查高估移民和就业增长 [3][4] - 少数行业追赶式招聘已结束 这些行业之外的就业增长降至接近零水平 [5] - 3个月平均就业增长仅3.5万人 远低于高盛估计的均衡水平约8万人 [6] 降息路径展望 - 美联储正走在9月降息轨道上 此后将谨慎观察劳动力市场寻找进一步疲软迹象以确定后续路径 [9] - 如果就业数据显示更大幅度放缓 可能性的窗口期就是现在 [7] - 市场已度过最严重关税不确定性 若后续数据回升则当前疲软可能只是短暂波动 [8] 降息周期时间表 - 无论经济放缓还是正常化情景 美联储都很有可能在2026年上半年结束降息周期 [2][10][14] - 很大可能在下一任美联储主席上任时降息周期已经结束 鲍威尔任期将于明年5月结束 [10] - 2026年6月26日/28日的美国收益率曲线目前呈现平坦状态 为未来政策路径提供思考空间 [11]