美联储降息预期与劳动力市场关联性 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上为9月降息铺平道路 关键指引取决于8月非农就业数据表现 [1] - 若8月非农就业增长低于10万人 将有助于确定9月降息节奏 特别是在政治压力背景下 [1] - 劳动力市场进一步疲软的时间窗口就在当前 就业数据修正引发美联储对下行风险的担忧 [1][3] 就业数据修正与均衡增长不确定性 - 未来就业增长修正更可能偏向负面 原因包括出生-死亡模型过于乐观及历史经济放缓中原始数据修正多为负面 [7] - ADP数据对官方医疗保健行业就业增长提出质疑 家庭调查高估移民和就业增长 [7] - 均衡就业增长步伐存在巨大不确定性 高盛估计均衡水平约8万人 当前3个月平均3.5万人增长数据令人担忧 [3] 降息周期时间框架与政策路径 - 美联储很可能在2026年上半年完成本轮降息周期 即下一任主席上任前结束 [1][9][11] - 鲍威尔主席任期将于2025年5月结束 2026年6月美国收益率曲线呈现平坦状态 暗示未来政策路径 [9] - 若就业数据回升至更高水平 当前疲软可能仅为短暂波动 市场已度过最严重关税不确定性阶段 [5][11]