核心观点 - 公司1H25业绩表现强劲 营收同比增长132%至13.60亿美元 净利润同比增长320%至0.67亿美元 盈利能力显著修复 [3] - 公司在摄像头模组领域相比韩国LG Innotech具备显著毛利率优势 1H25毛利率达11.4% 高于对手的5.0% 为后续订单获取奠定基础 [4] - 2H25将受益于iPhone 17系列光学升级 包括潜望式长焦从12MP升级至48MP以及超广角镜头搭载范围扩大 [5] - 中长期增长动力明确 涉及折叠屏iPhone主摄切入、可穿戴设备摄像头供应、机器人及智能驾驶领域合作拓展 [6] 财务表现 - 1H25营收13.60亿美元 同比增长132% 主要受益于iPhone后摄超广角和长焦量产以及iPad后摄份额提升 [3] - 1H25毛利率11.4% 基本与2H24旺季的11.5%持平 显示价格压力环境改善 [3] - 研发及管理费用规模同比增长20.5%至0.7亿美元 主要为2026-2027新项目提前投入 [3] - 1H25归母净利润0.67亿美元 对应净利率5.0% 较1H24的2.7%提升2.3个百分点 [3] 竞争优势 - 公司毛利率显著高于竞争对手 LG Innotech光学解决方案业务1H25毛利率仅5.0% 而公司同期为11.4% [4] - 2023-2024年公司毛利率保持在11.7%-13.8%区间 而LG Innotech同期从7.9%下滑至7.2% [4] - 产品良率管控与全链条成本优化能力突出 使公司在后续订单获取中占据主动 [4] 短期催化剂 - iPhone 17 Pro系列潜望式长焦摄像头将从12MP升级至48MP 带动产品ASP提升 [5] - iPhone 17 Pro系列的超广角摄像头将同时搭载于基础款 带动超广角搭载量增长 [5] - 公司有望在后摄超广角+长焦领域获得更多份额 iPad后摄份额也有望进一步提升 [5] 中长期增长动力 - 2026年有望布局折叠屏iPhone摄像模组 2027年切入iPhone后摄主摄赛道 [6] - 可穿戴设备领域将成为苹果TWS耳机、智能眼镜、AR/VR头显等产品的摄像头核心供应商 部分产品2026-2027年量产 [6] - 机器人及智能驾驶领域已与速腾聚创合作布局激光雷达 并与头部人形机器人厂商合作实现出货 [6] - 获得大客户桌面机器人订单 产品或将于2027年上市 [6]