公司并购成就 - 丹纳赫集团在过去40年完成近400次并购，总花费约900亿美元，创造市值约2000亿美元，若计入分拆和出售公司则为股东创造约2500亿美元价值[2] - 公司股价在过去40年达到年均22%回报率，远超标普500指数年均12%表现，并超过伯克希尔-哈撒韦同期16%的股东回报率，与苹果公司相当[2] - 分拆和出售形成的上市企业包括福迪威、盈纬达、Vontier、Veralto等[2] 并购特点 - 并购频率极高，年均出手超过10次，最高一年完成19次并购，且没有在任何一年出现零并购[4] - 并购成功率显著高于市场水平，根据《哈佛商业评论》统计市场上有70%至90%并购失败，但丹纳赫大部分交易特别是大型交易如福禄克、哈希、伟迪捷、贝克曼库尔特、颇尔和思拓凡等都非常成功[4] - 并购跨行业特点明显，从低端制造业如乙烯基壁板和手工工具，历经环保仪器、电子测量、工业控制、航空航天、产品包装、齿科产品等十几个行业，最终聚焦先进的生命科学、生物科技和诊断领域，几乎在每个行业都取得成功[4] 并购风格演变 - 20世纪80年代采用高杠杆、税务盾牌、大幅资产重组和裁员等价值创造工具，后转向追求工业类利基市场领先公司策略和授权运营公司分散式管理模式[6] - 1990-2001年拓展国际化并购和DBS精益整合两个新价值创造手段，并购从高度离散式逐步聚焦环境和控制等重点平台[6] - 2001年后形成以卡尔普为核心的世界级并购团队，包括CFO丹·科马斯、战略发展高级副总裁比尔·金和交易执行高级副总裁丹尼尔·拉斯卡斯，并发展出更科学完善的并购体系[7] 并购体系特点 - 采用"双轨制"并购体系，基层力量为运营公司和平台层面并购团队负责临近市场并购和补强型并购，上层力量为总部战略发展团队评估巨型并购机会和建立新战略平台[8] - 融入DBS严格的标准化工作方法和流程管理，并购策略始于市场调研，采用可视化与日常管理等DBS基础工具，确保标准化流程执行和持续改进学习[9][10] - 致力于在并购领域不断深化知识库和优化操作流程，以实现业务持续增长和效率提升[11] 2016年后并购战略转型 - 剥离非核心业务，分拆3家上市公司包括2016年福迪威、2019年盈纬达和2023年Veralto，实现从多元化业务集团向医疗健康类企业转型，超过95%并购资金用于生命科学与医学诊断交易[11][12] - 进行更大但更少并购，2015-2023年平均每年完成7.4次并购，较卡尔普时期每年14次下降约47%，但单个交易体量达9.1亿美元，总金额超600亿美元占历史累计金额60%以上，包括214亿美元并购通用电气生物医药业务、138亿美元并购颇尔集团、96亿美元并购Aldevron、47亿美元并购艾博抗和40亿美元并购赛沛等大型战略并购[12] - 关注早期创新并丰富投资手段，成立早期风险投资部门进行生物医药研发、生产和诊断等领域股权投资，2019年以来投资多家创新公司并挖来何塞-卡洛斯·古铁雷斯-拉莫斯担任首席科学官管理风险投资部和科学顾问委员会[13][14] 平台战略案例 - 水质平台1996年通过并购McCrometer进入，存续27年进行至少55起并购，披露交易金额9起总对价12.4亿美元，营收从2002年5亿美元增长至2022年29亿美元，营业利润率从15-20%提升至20-25%，ROIC超20%[17][20][21] - 测试测量平台1998年以6.25亿美元并购福禄克作为基石，18年进行48起并购其中15起披露金额约42亿美元，营收从1998年3.4亿美元增长至2015年12亿美元，营业利润率从10%提升至超25%，2016年分拆入福迪威[22][23] - 交通技术平台基于2002年3.25亿美元并购吉尔巴克建立，14年花费约10亿美元进行19次并购，营收从2002年4.2亿美元增长至2015年16亿美元，营业利润率从5%提升至超15%，ROIC约15%[25][28] - 产品标志平台2002年以4亿美元并购伟迪捷和1.1亿美元并购Willet建立，21年进行25起并购总金额超20亿美元，营收从2002年3亿美元增长至2022年20亿美元，营业利润率从17-19%提升至25%，ROIC达17-19%[29][32] - 齿科平台2004年以4.25亿美元并购KaVo建立，15年进行25起并购花费近50亿美元，营收从2005年6亿美元增长至2018年28亿美元，营业利润率从5%提升至15%，但2019年分拆为盈纬达后市值不足30亿美元[32][33][36] - 体外诊断平台2004年以7.3亿美元并购雷杜米特建立，进行17起并购总金额超120亿美元，营收从2004年3亿美元增长至2023年96亿美元占全集团40%，营业利润率超30%，估值不少于700亿美元[37][38][41]