核心观点 - 出口业务持续放量推动业绩增长 二季度净利润同比增长16% [2][3][8] - 盈利能力稳健 销量结构优化 新能源出口贡献边际提升 [4][5] - 中长期周期与成长共振 国内需求修复+海外新能源扩张驱动业绩释放 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年销量21321辆 同比+3.7% 营业收入161.3亿元基本持平 归母净利润19.4亿元同比+15.6% [3][8] - 25Q2营收97亿元同比持平环比+51% 归母净利润11.8亿元同比+16%环比+56% 扣非净利润9.1亿元同比+5%环比+41% [3][8] - 25Q2毛利率22.9% 净利率12.2%同比+1.7个百分点 主要受会计准则调整及新能源出口放量影响 [5] - 25H1经营性现金流净额17.2亿元 二季度现金流波动因压缩供应商付款周期 [5] - 25Q2资产减值1.1亿元 信用减值0.6亿元 资产处置收益1.76亿元 [5] 业务亮点 - 25H1新能源客车出口销量1078辆 市场份额14.1% 较5月提升2.7个百分点 [5] - 轻客新品25Q2销量2118台同比+46% 成为新增量贡献点 [5] - 海外大中客年销量约28万辆 新能源渗透率不足10% 提升空间显著 [7] - 出口模式从"制造+销售"升级为"制造服务型+解决方案" 竞争力持续提升 [7] 行业前景 - 国内以旧换新政策催化公交需求修复 城间车及座位客车新能源渗透率提升 [5][7] - 海外多国出台政策促进新能源客车替换 宇通从亚洲/拉美/非洲向欧洲高端市场拓展 [7] - 国内市场通过风险管控和优选市场改善毛利 盈利有望回暖 [7]