文章核心观点 - eVTOL行业是低空经济的先导产业 飞行汽车商业化渐近[3] - 万丰奥威以汽车轻量化和通航飞机制造为双引擎 积极布局低空经济领域[5][19][21] - 公司2025Q2净利润同比增长32% 通航飞机业务收入增长12%[3][9] 财务表现 - 2025H1实现营收74.94亿元 同比+1.66% 归母净利润5.01亿元 同比+25.74%[3][9] - 2025Q2营收39.27亿元 同比+2.50% 环比+10.11% 净利润2.25亿元 同比+31.62% 环比-18.03%[3][9] - 2025Q2毛利率18.8% 同比+1.5pct 环比+0.4pct 净利率7.0% 同比+1.0pct 环比-3.5pct[4][12] - 2025H1汽车轻量化零部件收入60.56亿元 同比-0.54% 毛利率17.17% 同比+0.10pct[3][9] - 2025H1通航飞机制造收入14.38亿元 同比+12.09% 毛利率24.46% 同比-0.78pct[3][9] - 2025H1四费率10.95% 同比+1.02pct 其中财务费用率1.20% 同比+0.54pct[16] 业务发展策略 - 汽车轻量化业务加强铝合金 镁合金技术研发 优化新能源客户合作 推进镁合金大型压铸件国产化应用[6][22][28] - 通航飞机业务采用"研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务"循环进阶商业模式[6][24][32] - 2025年3月收购Volocopter核心资产 构建城市空中交通解决方案商业闭环[6][25][34] - 持续研发eVTOL eDA40 无人机 DART系列新机型 推进型号合格证取证工作[6][24][34] 产能与技术优势 - 镁合金年产能1800多万套 铝合金年产能4200多万套[28] - 旗下钻石飞机拥有18款机型知识产权 客户遍布全球[32] - 具备发动机 复合材料 适航取证等核心技术自主可控能力[33] - 拥有四大飞机设计研发中心和五大飞机制造基地[32] - 环保达克罗涂覆年产能近7万吨 拓展多领域应用[30] 市场布局 - 汽车轻量化产品服务全球知名主机厂和新能源客户[27][28] - 通航飞机应用于培训 私人出行 特殊用途等领域[32][34] - 开拓私人飞行 短途运输 特种用途等低空经济新场景[6][25][34] - 首款电动固定翼飞机eDA40针对培训市场 正处于适航审定阶段[34]

公司财务表现 - 2025Q2实现营收8.23亿元，同比增长50% [3][10] - 2025H1营业收入13.7亿元，同比增长33.8%，归母净利润3713.3万元，同比增长7.0% [3][10] - 2025H1电源总成收入6.2亿元，同比增长24.4%，毛利率14.2%，同比提升2.6个百分点；电驱总成收入5.4亿元，同比增长125.1%，毛利率9.8%，同比提升8.5个百分点 [3][10] - 2025Q2毛利率15.0%，同比提升2.6个百分点，净利率3.2%，环比提升1.3个百分点 [15] - 2025Q2四费率为11.89%，环比下降3.84个百分点，其中研发费用率7.32%，环比下降2.35个百分点 [19] 业务板块与产品结构 - 电源总成收入占比50.77%，电驱总成占比25.20%，电机控制器占比19.14% [23][24] - 电源总成集成车载充电机、高压配电盒、DC-DC转换器，已推出800V高压架构第三代产品，功率密度和效率提升 [24][32] - 电驱总成采用"集成芯"油冷扁线方案，功率达230kW，扭矩460Nm，CLTC效率90.5%@IGBT、92.5%@SiC [33][34] - 六合一动力系统集成驱动和电源总成六大部件，减少线束和连接器，降低成本，提升前舱空间利用率 [35][36] - 电机控制器配套五菱MINI-EV、奇瑞冰淇淋等A00级车型，市场占有率较高 [37] 客户合作与市场拓展 - 新能源乘用车领域与广汽本田、东风日产、吉利、上汽通用五菱、长安、小鹏等合作 [4][25] - 新能源商用车领域与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯等合作 [4][39] - 非道路车辆领域与杭叉、徐工、中联、三一、韩国现代、德国凯傲等合作 [4][41] - 2025H1获得上海易咖、尚元智行等项目定点，与新石器、九识、福田领航等头部客户推进合作 [4][41] 低空经济布局 - 与亿航智能成立合资子公司云浮英航智能，进入厂房基建和设备调试阶段，满足EH216-S总装产能需求 [6][42] - 与亿维特联合开发ET9 eVTOL高性能一体化电机电控产品，获12台升力单元订单 [42][46] - 与广东高域科技战略合作，聚焦飞行汽车电机、控制器等关键部件，建立联合实验室 [44][46] - 与丰立智能合作开发eVTOL轻量化、高效率动力系统，覆盖谐波减速器、行星减速器等产品 [7][45] 技术创新与国产化 - 2024年推出6.6kW全国产器件车载电源二合一产品和20-50kW全国产化乘用车控制器 [30] - "集成芯"技术实现电机电控深度集成，功率密度提升1倍以上，获中国汽车工业协会创新成果奖 [33][37] - 800V高压架构电源总成体积小、效率超95%，EMC符合CLASS III标准 [32][34] - 智能制造产线自动化率超96%，产品一致性和交付能力提升 [34][36]

核心观点 - 公司专注于车载声学领域 产品从单一扬声器向声学系统升级 实现量价齐升 [6][7][23] - 公司通过技术研发和产能扩张 持续提升全球市场份额和竞争力 [7][19][30] - 短期业绩受新工厂产能爬坡影响 但季度环比改善趋势明显 [3][5][14] 财务表现 - 2025H1实现营业收入13.67亿元 同比增长10.35% 归母净利润0.85亿元 同比下降23.96% [3][8] - 2025Q2单季度营收7.31亿元 同比增长14.03% 环比增长14.85% 归母净利润0.57亿元 同比增长8.34% 环比大幅增长110.40% [3][8] - 2025H1分产品收入：车载扬声器10.52亿元(增长11.6%) 车载功放2.38亿元(增长15.2%) AVAS 0.60亿元(增长2.4%) [3][8] 盈利能力 - 2025Q2毛利率19.9% 同比下降5.5个百分点 环比下降0.7个百分点 [5][14] - 2025Q2净利率7.6% 同比下降0.5个百分点 但环比大幅提升3.5个百分点 [5][14] - 2025H1各产品毛利率：车载扬声器19.39% 车载功放21.50% AVAS 27.85% [3] 费用控制 - 2025Q2四费率10.24% 同比下降4.39个百分点 环比下降4.94个百分点 [5][18] - 2025H1四费率12.54% 同比下降2.93个百分点 其中财务费用率下降2.78个百分点 [18] 市场份额 - 全球车载扬声器市场份额持续提升：2020年12.64% 2021年12.92% 2022年12.95% 2023年13.11% 2024年达到15.24% [7][19][21] - 中国市场份额从2020年18.82%提升至2024年25.42% [21] 产品升级 - 单车价值从100-200元(4-6个扬声器)提升至中档300-500元 部分车型达1000元左右 [7][23] - 推出AI全景声音响系统 采用53扬声器配置 4000W大功率功放 720全景声场重构技术 [7][29] - 构建自研芯片+智能算法+车规验证三维技术体系 [7][29] 产能扩张 - 合肥工厂2024年底投产 目前处于产能爬坡期 [3][7][30] - 申请发行可转债对苏州本部扬声器生产线进行技术改造升级 [7][30] - 推进捷克和墨西哥基地自动化改造 提升海外交付能力 [30] 研发进展 - 2025H1申请专利13项 其中发明专利9项 实用新型4项 [29] - 实现从硬件到软件 从扬声器 功放到算法的全自研 [7][29] - 持续研发汽车电子和声学应用软件 [29] 客户拓展 - 2025H1获得多家知名汽车制造商新项目定点信 [7][28] - 深化与现有客户合作 提升客户覆盖面 [28] - 项目从审核到批量供货一般需要1-2年时间 [28]

2025年中报总结 - CS汽车2025H1营收18335.59亿元，同比+7.96%，归母净利润760.76亿元，同比+2.23% [3][10] - 2025Q2营收9813.21亿元，同比+9.14%，环比+16.58%，归母净利润386.23亿元，同比-6.64%，环比+7.61% [3][10] - 汽车板块营收同比增速在29个细分板块中排名第五（9.35%），归母净利润同比增速排名第十九（-6.64%） [7] 销量与市场表现 - 2025年8月汽车产销分别281.5和285.7万辆，环比增长8.7%和10.1%，同比增长13%和16.4% [3] - 新能源汽车8月销量139.5万辆，同比增长26.8%，占汽车总销量的48.8% [3] - 2025H1汽车总销量1565.3万辆，同比增长11.4%，其中乘用车销量1353.1万辆（+13%），商用车销量212.2万辆（+2.6%） [10] 板块行情与成本 - 截至8月31日，CS汽车板块上涨11.72%，零部件子板块上涨16.04% [3] - 浮法平板玻璃、铝锭、锌锭价格同比变化-13.3%、+5.4%、-7.1%，环比变化-6.2%、-0.1%、-2.4% [4] - 8月汽车经销商库存预警指数57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点 [4] 细分板块业绩 - 乘用车板块2025H1营收9705亿元（+9%），净利润274亿元（-11%）；2025Q2营收5322亿元（+10%），净利润133亿元（-29%） [28][39] - 汽车零部件板块2025H1营收5140亿元（+10%），净利润326亿元（+15%）；2025Q2营收2688亿元（+11%），净利润168亿元（+18%） [28][53] - 商用车板块2025H1营收2778亿元（+1%），净利润117亿元（-0.44%）；2025Q2营收1421亿元（+1%），净利润61亿元（-5%） [28][72] 盈利能力分析 - CS汽车2025H1销售毛利率15.69%（-0.24pct），净利率4.35%（+0.09pct）；2025Q2毛利率15.60%（-0.27pct），净利率4.15%（-0.33pct） [26] - 零部件板块2025H1毛利率18.14%（+0.21pct），净利率6.67%（+0.71pct）；2025Q2毛利率18.29%（+0.59pct），净利率6.57%（+0.85pct） [60] - 乘用车板块2025H1毛利率14.25%（-1.04pct），净利率2.88%（-0.62pct）；2025Q2毛利率14.00%（-1.27pct），净利率2.53%（-1.47pct） [44] 公司表现亮点 - 小鹏汽车-W 2025Q2营收同比+125%，蔚来-SW环比+58%，赛力斯营收环比+126%，归母净利润环比+193% [5] - 福田汽车归母净利润同比+116%，涛涛车业归母净利润同比+95%、环比+197% [5] - 比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车营收实现大幅增长，赛力斯受益新能源销量提升 [49] 行业动态与政策 - 华为与上汽合作推出尚界H5，预售价16.98万元起，搭载ADS 4辅助驾驶系统 [94] - 地平线征程芯片量产突破1000万套，与哈啰合作推动Robotaxi商业化 [104][105] - 国务院提出大力发展智能网联汽车，重庆追加1.35亿元汽车以旧换新预算 [111][114] - 墨西哥拟对中国汽车及零部件加征10%-50%关税，涉及520亿美元商品 [112] 技术创新与订单 - 优必选获2.5亿元人形机器人订单，预计全年交付500台以上工业人形机器人 [110] - 禾赛科技推出800线超远距激光雷达ETX，预计明年量产 [106] - 小鹏G7 Ultra首次OTA升级，新增全场景VLA功能 [101] 资本市场活动 - 东风集团复牌，岚图汽车将以介绍方式登陆港股 [95] - 奇瑞汽车获证监会备案，拟发行不超过6.99亿股在港上市 [96][97] - 宇树科技计划2025年第四季度提交IPO申请 [109]

核心财务表现 - 2025H1公司实现总收入15.7亿元，同比增长67.1% [2][7] - 净利润为-52.3亿元，经调整经营亏损-11.1亿元 [2][7] - 汽车解决方案收入15.16亿元，同比增长66.1%，其中汽车产品解决方案收入7.78亿元（同比增250%），授权及服务业务收入7.38亿元（同比增6.9%）[2][11] - 非车解决方案收入0.50亿元，同比增长134.5% [2][11] - 综合毛利率65.36%，同比下降13.7个百分点，净利率-334%，同比提升209.6个百分点 [3][15] - 三费率为183.77%，同比下降15.37个百分点，研发费用率146.8% [18] 业务运营与市场地位 - 2025H1车载级征程系列硬件出货量198万套，同比翻倍增长，支持高速公路辅助驾驶功能的硬件出货量98万套（占总出货量49.5%）[3][22] - 截至2025年8月，征程家族芯片累计量产出货超1000万套 [3][40] - 累计获得近400款新车型定点，具备高速公路辅助驾驶及以上功能定点车型超100款 [3][22] - 在中国车企基础辅助驾驶解决方案市场份额45.8%，整体辅助驾驶解决方案市场份额32.4%，保持市场第一 [20] 产品与技术进展 - 征程6系列芯片全面覆盖低阶至高阶智能驾驶场景，包括6B（18TOPS）、6E/M（中阶）、6P（560TOPS旗舰）[27][33][35] - Horizon SuperDrive（HSD）全场景高阶自动驾驶系统基于征程6P开发，已获得10+款车型定点，支持端到端架构和强化学习 [35][36] - 征程6B于2025年7月成功点亮，博世基于该芯片开发的多功能摄像头平台计划2026年年中量产 [33] - 2025年上半年超15款搭载中高阶辅助驾驶解决方案车型量产上市 [22] 合作伙伴与全球化拓展 - 与博世、大陆、采埃孚等国际Tier 1合作，征程6系列获两家日本车企海外市场定点（全生命周期出货量超750万套）[24][33] - 国内合作覆盖上汽、BYD、理想、广汽等超20家主流OEM，征程6系列赋能超100款智能车型 [27][32] - 算法合作伙伴包括轻舟智航、小马智行、鉴智机器人等，支持高速NOA下探至10万元以内车型 [33] - 海外市场拓展至大众、日本车企等9家合资车企的30款车型 [24] 行业趋势与战略方向 - 2025年上半年中国乘用车市场辅助驾驶渗透率从51%升至59%，中高阶功能占比从20%升至32% [20] - 城区NOA功能下沉至15万元价格带，行泊一体加速成为标配 [30][45] - L4级无人驾驶出租车领域合作预计2025年下半年启动 [5][47] - 公司战略聚焦软硬一体化、全球生态构建及HSD系统千万量产目标 [40][47]

核心财务表现 - 2025H1公司实现总收入2.53亿元 同比增长40.4% [2][8][9] - 自动驾驶产品及解决方案收入2.37亿元 同比增长41.5% 主要受益于量产车型增加、商用车渗透率提升及客户拓展 [2][13] - 智能影像解决方案收入0.16亿元 同比增长24.8% 因产品获得市场认可并吸纳新客户 [2][13] - 经调整亏损净额-5.49亿元 较2024H1的-6.02亿元收窄 [2][9] 盈利能力分析 - 整体毛利率24.8% 同比下降25.2个百分点 [4][16] - 自动驾驶业务毛利率20.9% 同比下降26.3个百分点 因方案扩展增加硬件和人力成本 [4][16] - 智能影像业务毛利率82.4% 同比下降4.2个百分点 [4][16] - 三费率合计332.07% 同比下降179.2个百分点 其中研发费用率244.43% 同比下降137.1个百分点 [4][17] 产品量产进展 - A1000芯片已在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007/008等车型量产 并新增海外市场定点 [6][24][26] - C1200芯片即将在多家新能源客户项目中量产部署 支持高速领航辅助及记忆泊车功能 [6][30] - A2000系列芯片支持城市NOA及L3/L4场景 目标2025年内与头部车企完成定点及量产 [6][34][36] 技术研发突破 - A2000芯片原生支持Transformer架构 推出BaRT工具链及BLink双芯粒互联技术 [34] - 优化BEV模型及端到端算法 提升环境感知精度和泛化能力 减少对地图依赖 [41] - 开发"九韶"NPU架构 提升计算吞吐量和处理效率 支持混合训练方案 [41] 商业化场景拓展 - 机器人领域开发基于C1200的"小脑"方案和A2000的"大脑"方案 与头部足式机器人企业合作 [7][38][39] - 无人物流小车领域与生态伙伴打造L4智驾系统 已在港口、园区等封闭场景持续出货 [7][39] - 智能影像解决方案应用于AI智能眼镜等新产品 在多个客户实现商业落地 [7][39] 客户合作深化 - 与吉利合作A1000芯片集成至"千里浩瀚"智驾系统 支持高速NOA及自动泊车功能 [26] - 与比亚迪保持A1000家族芯片合作 计划拓展至更多智驾车型 [26] - 获得一汽、领克、合创、东风等客户定点 覆盖多款燃油车和新能源车型 [26] 战略布局展望 - 2025年下半年将继续推进头部客户交付 并拓展海外市场车型销售 [46] - 商用车、无人物流车领域持续量产 与头部客户开发特定场景方案 [46] - 积极推进对高性价比、低功耗AI芯片企业收购 布局端侧AI芯片领域 [7][47] - 强化机器人领域芯片方案布局 通过参投等形式拓展多场景应用 [47]

核心观点 - 公司2025Q2净利润同比增长19% 达到1.8亿元 主要受益于新能源客户线束项目持续放量及新品类拓展 [2][7] - 公司通过产品升级、客户结构优化及智能制造实现量、价、利三升 [6][25][28][29] - 公司积极布局高压连接器、无人机线束及机器人线束等新领域 构建第二增长曲线 [6][34][36] 财务表现 - 2025H1营收36.30亿元 同比+6.20% 归母净利润2.76亿元 同比+8.40% [3][7] - 2025Q2营收20.87亿元 同比+10.71% 环比+35.28% 归母净利润1.83亿元 同比+18.87% 环比+96.93% [3][7] - 2025Q2毛利率16.6% 同比+0.4pct 环比+2.2pct 净利率8.8% 同比+0.6pct 环比+2.8pct [4][5][19] - 2025Q2四费率6.70% 同比-1.22pct 环比-1.35pct 主要受益于规模效应 [4][22] 业务发展 产品升级 - 高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等客户实现搭载 [6][34] - 开发无人机线束 交付百架A系列及A50系列整机线束 获FF航空吨级无人机订单 [6][36] - 布局机器人线束 为AI头部企业提供近千套线束总成 参与分拣搬运机器人线束报价 [6][36] - 产品矩阵从传统低压线束向高压/高速线束延伸 提升单车价值量 [25][26] 客户拓展 - 前五大客户收入占比从2015年99%降至2024年80.22% 赛力斯占比53%为第一大客户 [6][28] - 客户包括大众、奔驰、奥迪、通用、福特、赛力斯、美国T公司、蔚来、极氪等 [6][28][32] - 2025H1新获T公司E80低压线束、吉利T132A低压线束、L汽车W10高压线束等项目定点 [31] 产能与研发 - 推进昆山泽轩汽车线束生产项目建设 扩大新能源线束产能 [40] - 上海技术研发中心2026年上半年交付使用 提升智能化开发能力 [41] - 自建高压连接器工厂 实现注塑到组装全流程自制 [34] 战略布局 - 设立香港子公司拓展海外市场 推进全球化战略 [38] - 投资昆山张浦镇机器人全资子公司 构建"一中心四平台"产业生态 [36] - 2024年启动向特定对象发行股票 强化资本运作 [39][40] 行业地位 - 汽车线束自主龙头 主营汽车线束业务（2025H1营收占比96%） [24][25] - 在线束数据传输环节具备核心技术 受益于智能汽车数据流增长 [24] - 通过同步开发与批量供货能力获得国际知名车企认可 [28]

《小鹏汽车-W-09868.HK-深度报告：打造智能标签，剑指中高端市场》——20211222 《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》——20201029 点评： 《小鹏汽车-2025中报点评：单二季度销量同比增长242%，小鹏G7、全新P7搭载图灵芯片上市》——20250908 《小鹏汽车-2025一季报点评： 一季度销量同比增长331%，MONA M03新版本上市1小时大定破万台 》——20250605 《小鹏汽车-2024年报点评： 单四季度销量环比增长97%，新品周期持续向上》——20250321 《小鹏汽车-2024三季报点评：单三季度毛利率同环比双升，新品周期持续向上》——20241122 《小鹏汽车-事件快评：小鹏新车型P7+上市当天订单超3万辆，新品周期持续向上》——20241111 《小鹏汽车-2024一季报点评：一季度毛利率环比提升，期待智能化软件和新产品周期迭代》 ——20240531 《小鹏汽车-2023三季报点评：营业收入同比增长25%，城区高阶智能驾驶赋能新车型发力》 ——20211021 《小鹏汽车-2023中报点评：产品周期过渡影响短期利润，看好未来技术车型全面发力》 ...

速腾聚创系列 车中旭霞 行业深度 《 汽车前瞻研究系列十六-激光雷达的市场空间、技术路线及产业链拆解 》——20220127 公司深度 《 速腾聚创（02498.HK）-激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——20250326 公司点评 《速腾聚创（02498.HK）-单二季度收入同比增长 24%，在手订单充沛》——20250908 《速腾聚创（02498.HK）-在手订单充足，毛利率同环比提升》——20250607 《 速腾聚创（02498.HK）- 2024年收入同比增长47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——20250411 核心观点 2025Q2公司实现营业收入4.55亿元，同比增长24% 2025Q2，公司实现收入为4.55亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%，净利润为-0.51亿元（2025Q1为-1.00亿元， 2024Q2为-1.37亿元）。分产品来看，2025Q2，1）用于ADAS应用的激光雷达产品的销售收人为2.71亿元，同比减少 10.5%，环比增长18.6%；2）用于机器人及其他产品的收人为1.47亿元，同比增长285.2%，环比增长100 ...

《小马智行(PONY.0)-单二季度收入同比增长 76%，Robotaxi规模化运营持续推进》——20250908 核心观点 小马智行系列 车中旭霞 《小马智行( PONY.0 )-全球无人驾驶领先企业，Robotaxi商业化落地加速》——20250628 公司点评 2025Q2公司实现营收2146万美元，同比增长76% 2025Q2，公司实现收入为2146万美元，同比增长75.9%，环比增长53.5%，净利润为-5310万美元（2024Q2为-3072万美 元，2025Q1为-4299万美元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为-4589万美元（2024Q2为-3005万 美元，2025Q1为-3398万美元）。分业务来看，1）2025Q2，公司Robotaxi服务收入为153万美元，同比增长157.8%， 其中乘客车费收入同比增长超过300%，强劲的增长主要得益于用户使用量的扩大、一线城市的旺盛需求以及部署车辆 数量的增加。2）2025Q2，公司Robotruck服务收入为952万美元，同比减少9.9%。3）2025Q2，公司授权和应用收入为 1041万美元，同比大幅增长901.8%，主要得益 ...