大势前瞻 - 多家券商对政策延续和流动性改善持乐观态度 对中国资产长期重估趋势充满信心[1] - 国内财政政策丰富性超预期 居民、政府及市场流动性明显改善 预计财政政策将以润物细无声方式保持多样性[4] - 美元自1970年以来经历五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权[4] - 第四季度国内流动性较为明确 市场关注重点转向业绩跟进 股债性价比略有收敛[4] - 美股处于周期高点预计下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 A股周期滞后海外处于上行周期前景乐观[4] - 国内反内卷、债务停止收缩及海外发展制造业组合下 国内制造业企业资本回报将企稳回升 海外企业资本回报可能下降[5] 资金流向 - 交易型资金持续净流入市场 活跃度创2016年以来新高[7] - 主动型外资在A股仓位仍位于2021年以来中枢水平 预计仍有加仓空间[7] - 截至8月20日A股资金净流入额占自由流通市值比例约2.1% 呈小幅净流入状态[7] - 融资余额、公募基金份额增加及IPO、增发、产业资本净减持等流出项环比下降有望支撑资金面改善[7] - M1、M2增速回升表明存在理财资金逐步流入股市现象[7] - 中国城镇家庭股票基金等持有数量中期可达30万元 户均配置增量22万元[7] 行业配置 - 中国经济从追赶者向引领者转变 资本市场资源优化配置功能将持续强化大科技板块[9] - 预计相当长时间内以大科技为代表的结构性行情将是常态[9] - 港股相对A股优势赛道包括互联网和软件、新消费、创新药及传统金融业 均处于景气趋势向好过程[9] - 香港地区货币政策宽松空间仍在 科技是内外资配置港股市场共识的核心资产[9] - 建议关注同时受益于海外制造业修复的实物资产 投资加速下的资本品 以及资本回报见底的保险和券商[9]