核心观点 - 美股面临夏末逆风挑战 流动性季节性因素及AI主题降温构成压力 但美联储鸽派立场仍提供支撑 [1][3][7] 消费者与劳动力市场 - 消费者和劳动力市场基本面疲软 存在就业市场从"不招聘、不裁员"转向直接减速的风险 该风险尚未被市场完全定价 [2] - 建议9月前持有谨慎股票立场 市场回调可能为年底提供买入机会 [3] AI科技板块 - AI领域短期势头暂停 麻省理工学院论文指出多数AI项目未能产生正回报 Meta放缓招聘打击市场情绪 [4][5] - ChatGPT-5未能带来惊喜 OpenAI首席执行官泡沫评论及苹果公司质疑大语言模型思考能力 均对市场情绪构成压力 [5] - 长期仍看好AI技术 但市场可能已建立过剩产能 需要等待下一波创新浪潮进行重置 [6] 流动性及市场结构 - 本周超过1800亿美元美债发行（2/5/7年期）对市场流动性构成考验 [8] - 商品交易顾问基金（CTA）持有约1700亿美元多头头寸 接近2200亿美元上限 若波动率上升可能转为市场卖家 [8] - 季末美国财政部资金支取增加市场压力 [8] 货币政策与汇率 - 美联储强调走弱劳动力市场被解读为鸽派 压制前端真实利率 接收前端利率交易策略得以维持 [9] - 做空美元成为市场共识 但法国政局可能短期内对该交易构成冲击 [10] 固定收益市场 - 全球长端利率持续走高 日本国债收益率上升被视为财政过度扩张症状 [10] - 财政挥霍和信誉侵蚀导致收益率曲线陡峭化 推动金融股持续跑赢大盘 [10] 季节性因素 - 历史规律显示市场进入9月季节性表现疲弱 [8]