核心观点 - 亚朵集团酒店业务核心指标持续下滑 但零售业务特别是睡眠产品增长迅猛 营收占比显著提升 呈现"酒店不如卖枕头"的业务结构变化趋势[1][9][17] 酒店业务表现 - 2025年二季度日均房价432.8元同比下降 平均客房收入343.1元 入住率76.4% 但与2024年同期相比平均客房收入和日均房价分别下降4.4%和4.1% 入住率减少2%[1][6] - 2025年一季度平均客房收入下降7.3%至304元 日均房价下滑2.8%至418元 入住率同比下降至70.2%[3] - 2024年三大经营指标全部同比下滑 平均客房收入 日均房价和入住率分别为374.4元 463.5元和77.3% 而2023年这三项指标分别为374.4元 463.5元和77.3%[7][8] - 公司预计三季度平均客房收入仍将承压但降幅收窄[7] 零售业务表现 - 2025年二季度零售业务营收达9.65亿元 同比增长约80% 占总营收比例接近40%[1][9] - 零售业务GMV同比增长84.6%至11.44亿元[9] - 2024年零售业务收入同比增长126.2%达21.98亿元 占总收入三成[9] - 2024年共卖出380万只枕头 77万条凉被 "618"期间亚朵枕头在电商平台细分品类销量第一[9] - 电商平台上一款售价309元的枕头已售出50万+件 枕头价格区间为159-868元[1][12] 成本结构对比 - 酒店运营成本占酒店收入60%以上 而零售成本占零售收入比例不到50%[1] 业务扩张战略 - 截至2025年二季度酒店总数达1824家 其中加盟酒店1800家占比98.7%[3] - 2025年一季度新开业121家酒店全部来自加盟商 加盟店贡献收入10.32亿元同比增长23.4% 营收占比超50%[13] - 公司向"2000家高级酒店"战略目标迈进[18] - 公司预计2025年全年总净收入较2024年增长30% 2024年全年营收约72.48亿元[9] 加盟管理问题 - 加盟店品控不达标引发大量用户投诉[2] - 黑猫投诉平台关于亚朵酒店的投诉超千条 关键词包括噪音 卫生差 不给退款 隐私泄露等[16] - 近期发生多起严重品控事件：南昌酒店住客皮肤过敏 广州酒店花洒藏头发 成都酒店房间遗留前客物品 杭州酒店出现医院标识枕套 北京酒店被曝减标减配和卫生问题[15] - 公司为吸引加盟商对供应链物资成本进行优化 成人拖鞋 房卡套等核心运营物资价格平均降幅达10% 其中奉茶纸杯降价51.8% 懒人抹布下调10.2% 牛皮纸手提袋改用无纺布材质后成本降低超50%[16] 零售业务挑战 - 枕头等产品由代工厂生产 市场出现大量低价"平替"产品削弱竞争力[10] - 酒店员工变身"枕头推销员"的销售模式影响正常服务体验 顾客抱怨"亚朵已沦为枕头展厅"[10] - 出现产品质量投诉：用户投诉枕头水洗后开裂 产品效果与宣传不符且退款困难[11]