核心观点 - 公司2025Q2业绩显著改善 呈现量价双升态势 单车ASP突破33万元 高端产品放量驱动利润同比高增81% [2][3][4] - 问界M8/M9形成高端产品矩阵共振 智能化技术优势巩固市场地位 新车型上市即获市场认可 [4][5] - 公司进入新增长周期 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超35% 产能扩张与全球化战略支撑长期发展 [5][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入624.0亿元（同比-4.1%） 其中Q2单季收入432.5亿元（同比+12.4% 环比+125.9%）[2] - 2025H1归母净利润29.4亿元（同比+81.0%） Q2单季净利润21.9亿元（同比+56.1% 环比+193.3%）[2] - 扣非归母净利润24.7亿元（同比+72.1%） Q2单季20.8亿元（同比+57.3% 环比+428.3%）[2][3] - 2025Q2单车ASP达33.2万元（同比+1.6万元 环比+5.2万元）[3] 业务运营 - 2025H1总交付19.9万辆（同比+6.7%） Q2单季交付13.0万辆（同比+7.0% 环比+90.5%）[4] - 问界系列Q2交付10.8万辆（同比+7.8% 环比+138.7%） 其中M9占比36.3%（3.9万辆） M8占比38.3%（4.1万辆）[4] - 费用管控成效显著：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5%/2.0%/4.3%/-0.3% 同比全面优化[3] 产品与技术 - 问界M8纯电版定价35.98-44.98万元 上市2小时大定突破7,000台 标配宁德时代100度电池与华为ADS 4.0系统[5] - 全新问界M7预计9月27日上市（售价25-30万元） 提供增程/纯电双动力 配备双激光雷达与ADS 4.0系统[5] - 智能化技术代差转化为用户体验优势 高场景泛化能力与安全冗余构成核心竞争壁垒[5] 发展前景 - 超级工厂产能释放支撑交付放量 机器人业务布局具身智能领域[6] - 港股IPO加速全球化战略 预计2025-2027年营业收入达1,788.9/2,289.4/2,593.5亿元[6] - 归母净利润预计97.1/143.2/151.0亿元 对应PE倍数23/16/15倍（以2025年8月29日收盘价计）[6]