核心观点 - 公司正处于从消费电子向汽车和AI眼镜等新兴市场转型的关键阶段 手机镜头业务主动收缩 汽车业务显著增长成为新引擎 同时通过与歌尔股份合作开拓AI眼镜作为转型的"PlanB"计划 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收196.52亿元 同比增长4.2% 股东应占期内溢利16.46亿元 同比增长52.56% 毛利率提升至19.8% 同比增加2.6个百分点 [4] 手机镜头业务 - 2025年6月手机镜头出货量9505.6万件 环比减少3.1% 同比减少12.7% 公司专注于中高端产品并改善产品结构 [5] - 行业出现分化：头部厂商做高端要利润 二三线厂商接低端冲规模 2025年4月前五大摄像头模组厂商出货总量同比仅微增3% 增长主要来自二三线厂商 [5] - IDC将2025年全球智能手机出货量增长预期从2.3%下调至0.6% 因智能手机普及率提高、更新周期延长及二手设备蚕食 [5] 汽车业务 - 2025年上半年汽车业务收入34亿元 同比增长18.2% 全球首发高性价比800万像素前视玻塑混合车载镜头 [6] - 车规级模组收入增长约35% 公司向产业链下游延伸提供更高附加值解决方案 [6] - 中国乘用车单车平均摄像头搭载量将从2020年1.6颗增至2025年6颗 受益于智能驾驶技术普及 [6] - 计划未来3至5年成为全球三大车用镜头模块供应商 海外收入占比从目前约10%提升至未来3年的35% [7] AI眼镜布局 - 与歌尔股份合作 通过股权重组使舜宇上海奥来成为歌尔光学全资子公司 舜宇光学子公司持有歌尔光学约1/3股权 [9] - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110% 中国智能眼镜出货量预计达290.7万台 同比增长121.1% [9] - 舜宇上海奥来拥有晶圆级微纳光学顶尖技术 歌尔股份是Meta智能眼镜核心代工厂并参与小米AI眼镜生产 [10] - 合作避免设备重复建设并缩短产能爬坡周期 体现交易双方理性 [11] 竞争与挑战 - 2025年1月至7月车载镜头出货量同比增长22.7% 略低于预期 面临大立光、玉晶光电、欧菲光、联创电子等企业竞争 [13] - AI/AR行业仍处早期阶段 存在轻量化与清晰度、续航与体积、性能与功耗等技术瓶颈 量产能力是关键考验 [13] - 机器人视觉业务尚属未来布局 短期内收入相当有限 [13] - 2025年资本支出预算20亿至30亿元 支持高阶智驾组件量产 在越南北部建设价值20亿至25亿美元的工业中心 [14]