核心观点 - 2020年后美欧日财政政策从被动稳定器转向主动产业引导，聚焦半导体、国防等领域，财政扩张力度直接决定经济增长差异 [1][6][13] - 2026年美欧日将迎来财政集体扩张，美国通过《美丽大法案》减税及扩大国防支出，德国放宽债务刹车规则，日本预算创新高，财政宽松程度排序为德国＞法国＞美国＞日本＞欧元区 [3][34][38][43] - 财政扩张对2026年经济提振效果美国最显著（GDP增速提升0.6%），德国改善幅度最大（增速从0.1%升至0.9%），整体增速格局为美国2.0%＞欧元区1.2%＞日本0.5% [4][52][56] 财政政策转变背景 - 美欧日财政定位从周期稳定器转向主动产业引导，福利支出占比高（美国22%、欧洲46%、日本30%），但2020年后产业政策聚焦半导体、清洁能源、关键矿产、国防四大领域 [6][13] - 财政规则灵活性提升：美国两党对高赤字容忍度加大，日本基础预算盈余目标多次推迟（2018年延至2025年仍未达成），欧洲启用"国家逃逸条款"允许国防开支豁免赤字约束 [1][13][15] - 2019-2025年赤字率与GDP增速正相关，美国财政刺激最强（2019-2023年GDP增速较欧盟高4个百分点） [2][20] 美国财政扩张措施 - 《美丽大法案》延长减税规模3.9万亿美元，新增个人减税0.4万亿美元和企业减税1.1万亿美元，企业研发扣除、加速折旧、利息扣除永久化 [25][29] - 新增支出投向国防与移民驱逐，恢复企业资本开支加速器，化石能源、军工及资本密集行业最受益，2026-2028年赤字率升至7% [3][25][29] - 2025-2034年赤字增加3.4万亿美元，2026年财政提振GDP增速0.6个百分点 [25][52] 欧洲财政扩张措施 - 欧盟推出8000亿欧元重新武装计划，含国防开支豁免（成员国每年可新增GDP的1.5%国防支出豁免赤字约束）及1500亿欧元军事装备贷款 [34] - 德国放宽债务刹车规则，国防支出超GDP1%部分豁免，设立5000亿欧元特别基金（3000亿联邦直接投资、1000亿气候转型基金、1000亿各州分配） [3][34] - 2026年德国赤字率扩张0.5个百分点（欧元区整体仅0.22%），财政提振GDP增速0.9% [4][43][56] 日本财政扩张措施 - 2026财年预算达122万亿日元（2025年为115万亿日元），连续三年创新高，支出聚焦国防（目标升至GDP2%）、通胀补贴及能源转型 [38] - 自民党失去参议院多数党地位后财政更宽松，通胀补贴常态化（2024年能源补贴延至年底，2025年推新燃料补贴） [38] - 财政提振经济效果较弱（2026年仅提升GDP增速0.1%），主因补贴类支出乘数低 [52][56] 2026年经济影响预测 - 财政扩张对GDP增速提振效果：美国0.6%＞欧元区0.2%＞日本0.1%，美国受益于减税及国防支出，欧洲依赖国防开支，日本以补贴为主 [52][56] - 实际GDP增速：美国2.0%（2025年1.9%）、欧元区1.2%（2025年1.0%）、日本0.5%（2025年0.7%），德国增速改善最显著（0.1%→0.9%） [4][56] - 欧元区内部分化：意大利、西班牙受财政收缩规则制约，法国因紧缩计划面临政治风险 [43][66]