核心观点 - 多重宏观催化剂汇集形成对贵金属极为有利的"完美风暴" 包括美联储降息周期开启 美元持续走弱 ETF资金流入及实物需求复苏 为黄金和白银价格提供强劲支撑 [1] - 摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为3800美元/盎司 较当前3496美元/盎司有约8%上涨空间 [2] - 白银目标价为40.9美元/盎司 存在超预期上行可能性 [3] 货币政策转向 - 美联储预计在2025年9月16-17日会议上降息25个基点 年底前再降息25个基点 [5] - 历史数据显示降息周期开始后60天内黄金价格平均上涨6% 最高涨幅达14% [5] - 降息周期开启后白银平均涨幅为4% [6] 美元走势影响 - 黄金价格与美元指数呈现强烈负相关关系 [1] - 美元进一步走弱将为整个金属市场提供额外动力 [6] ETF资金流向 - 全球黄金ETF结束连续4年净流出 今年迄今净流入约440吨 显示市场情绪根本性转变 [1][10] - 机构投资者正重新涌入黄金市场 [10] 实物需求表现 - 全球央行今年净购买415吨黄金 正朝连续又一个1000吨级别年份迈进 [11] - 金条和金币需求在第二季度同比增长11% [12] - 印度7月份黄金进口显著增强 金饰需求有望在传统消费旺季反弹 [14] 白银市场动态 - 谨慎态度源于中国太阳能设施集中建设及墨西哥产量改善的担忧 [16] - 中国太阳能电池产出同比增长约40% 显示底层工业需求强劲 [16] - 墨西哥6月白银产量同比下降7% 供应端再度走弱 [16] - 供需因素共同作用可能推动白银价格突破40.9美元/盎司目标 [16]