行业分析 - 中国公立医疗影像科存在资源不足、分配不均、基层医疗机构能力薄弱的问题 第三方影像中心模式契合中国基层市场现状[3] - 美国第三方医学影像中心渗透率已超40% 中国渗透率仅1%（2023年） 国内第三方医学影像服务市场潜力巨大[3] - AI能够从设备、辅助诊断、辅助治疗、数据质控等多方面赋能医学影像行业 第三方影像中心同时是影像数据生产者和AI应用场景[3] - AI能推动影像中心降本增效 并可通过对外授权AI算法、数据资产、数据标注服务获得额外收益[3] - AI已成为美国第三方医学影像服务龙头Radnet的重要战略 并对其业绩产生正向影响[3] 公司业务模式 - 三大业务影像中心服务、影像解决方案服务、一脉云服务形成一站式生态系统 三者相互支撑转化[3] - 影像中心业务是公司营收压舱石（占比60%以上） 也是商业模式的压舱石和关键护城河[4] - 影像解决方案业务是公司基于多年影像中心运营积累能力形成的产品 25H1用户快速增长并具有较高盈利潜力[4] - 一脉云是公司数字化战略载体 基于此形成国内规模最大、增速最快的医学影像数据库之一[5] - 公司作为国内第三方医学影像服务龙头 中心数量和覆盖区域优势显著 高壁垒市场使该优势成为护城河[4] AI技术布局 - 推出全球首个全模态、全流程医学影像基座大模型 胸部CT平扫AI诊断产品即将正式发布[5] - 与讯飞医疗、华为云、华西医院、联仁健康等多项重磅合作落地 加速AI医学影像落地[5] - 背靠数据、场景优势 AI浪潮加速释放数据价值[5] - 在鼓励数据要素流通的政策红利下 公司数据资产价值有望得到重估[5] 国际化拓展 - 影像解决方案业务在海外具有极致性价比和数据服务的极致体验两大优势[4] - 25H1海外拓展初见成效 公司对于海外收入目标是5年内达到30%的收入占比[4] 财务表现与估值 - 预计公司25-27年营收分别为10.11、12.86、15.88亿元 同比增长32.9%、27.3%、23.5%[5] - 预计25-27年净利润分别为0.39、0.83、1.41亿元 同比增长186%、111%、69%[5] - 采用PS估值法 参考可比公司2025年PS 给予公司25年10倍PS 对应目标市值110亿港元 目标价约27.4港元[5]