核心观点 - 公司8月新能源汽车批发销量环比增长8.5%至37.4万辆 其中新能源乘用车批发销量环比增长8.9%至37.2万辆 高端品牌腾势/方程豹/仰望合计销量2.9万辆 占比7.7% [2][3] - 海外市场成为重要增长引擎 8月新能源出口同比大幅增长156.9%至8.1万辆 1-8月累计出口62.6万辆 同比增长136.3% 海外工厂布局加速推进 [4] - 公司通过技术驱动高端化战略 腾势品牌完成管理层调整强化服务体系 方程豹新车型钛7预计2025Q4上市 定位中大型家用SUV [5] - 预计2025-2027年营收将达9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元 归母净利润454.0/603.5/704.2亿元 对应PE倍数22/17/14倍 [6][8] 销量表现 - 8月新能源汽车批发销售37.4万辆 同比增长0.1% 环比增长8.5% 新能源乘用车批发销售37.2万辆 同比增长0.2% 环比增长8.9% [2][3] - 1-8月新能源乘用车累计批发282.6万辆 同比增长21.9% 其中插混乘用车8月销售17.2万辆 同比下降22.7% 纯电乘用车销售20.0万辆 同比增长34.4% [3] - 分品牌看 王朝海洋销量34.3万辆 腾势/方程豹/仰望销量分别为1.2/1.6/0.04万辆 高端品牌合计占比7.7% [2][3] 海外拓展 - 8月新能源出口销量8.1万辆 同比增长156.9% 环比增长0.1% 1-8月累计出口62.6万辆 同比增长136.3% [4] - 海外增长动力来自真实需求提升及运力保障 土耳其 巴西 欧洲等地销量快速增长 第7艘滚装船"郑州号"于2025年6月投入运营 [4] - 海外建厂加速落地 巴西工厂已投产 乌兹别克 匈牙利 土耳其 印尼工厂正在布局 出海业务有望在欧洲 东南亚 澳新市场快速发展 [4] 高端化战略 - 2025年为公司高端化产品大年 腾势品牌完成管理层调整 由李慧接任 聚焦服务升级与用户体验优化 [5] - 方程豹新车型钛7定位城市家用中大型SUV 采用"方盒子"造型设计 轴距2,920mm 将推出激光智驾版和无激光版 预计2025Q4上市 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元 增长率27.5%/20.0%/17.5% [6][8] - 预计同期归母净利润分别为454.0/603.5/704.2亿元 增长率12.8%/32.9%/16.7% 每股收益4.98/6.62/7.72元 [6][8] - 基于2025年9月2日收盘价110.02元/股 对应PE倍数分别为22/17/14倍 PB倍数3.9/3.5/2.9倍 [6][8]